اثرات آستانه ای تنش مالی روی قوانین سیاست پولی
چکیده
این مطالعه پاسخ سیاست پولی به افزایش تنش مالی کلی و تنش مالی بخش خاصی در پانل اقتصاد کشورهای پیشرفته و نوپا را تست می کند. ما از مدل رگرسیون آستانه پانل پویای عامل اصلاح شده به همراه مولفه های خطای مشترک برای ارتباط با وابستگی عرضی استفاده می کنیم. ما شواهدی قوی در مورد تحریم سیاست پولی تحمیلی اقتصاد کشورهای پیشرفته یافتیم. با مقایسه مشخص شده که شواهد اثرات آستانه ای تنش مالی برای تصمیمات نرخ سود بازار کشورهای نوپا معمولاً ضعیف هستند.
1- انگیزه
شواهد تجربی اخیر نشان می دهند که پاسخ سیاست پولی به اپیزودهایی از آشفتگی مالی همواره یکسان نبوده و معمولاً نامتقارن است. بحران مالی جهانی یکی از چنین مواردی است. بحران مالی 2008-2007 باعث تقلیل نرخ سود تحمیلی و بی نظیری در اقتصادهای توسعه یافته (AEها) و همچنین اقتصاد بازارهای نوپا (EMEها) با ترکیدن حباب داتکام در سال 2001 یا بحران مالی آسیا در سال 1997 شد. با توجه به اینکه رخدادهای تنش مالی به صورت نامکرر رخ می دهند و منابع و شدت این رخدادها یکسان نیستند، طبیعی است که رابطه غیر خطی میان سیاست پولی و تنش مالی در نظر گرفته شود.
این مطالعه عملکرد واکنش سیاست پولی وابسته به کشور بانک مرکزی را با بررسی این مطلب می آزماید که آیا نقطه آستانه ای برای تنش مالی وجود دارد که فرای آن پاسخ سیاست پولی به طرز قابل توجهی تغییر کند و مخصوصاً این که آیا آستانه های متفاوتی برای انواع مختلف تنش خاص بخش مالی وجود دارند یا خیر.
Abstract
This study tests for the state-dependent response of monetary policy to increases in overall financial stress and financial sector-specific stress across a panel of advanced and emerging economy countries. We use a factor-augmented dynamic panel threshold regression model with (estimated) common error components to deal with cross-sectional dependence. We find strong evidence of advanced economy countries' aggressive monetary policy loosening in response to stock market and banking stress but only in times of high financial market volatility. By comparison, evidence of threshold effects of financial stress is generally weak for emerging market countries’ interest rate decisions.
1. Motivation
Recent empirical evidence shows that the monetary policy response to episodes of financial turmoil have not been always the same and is generally asymmetric (see Bean, Paustian, Penalver, & Taylor, 2010). The global financial crisis is one such example. The financial crisis of 2007–2008 solicited more aggressive and unprecedented interest rate cuts in advanced economies (AEs) as well as emerging market economies (EMEs) compared to the bursting of the dotcom bubble in 2001 or the Asian financial crisis in 1997. Given that financial stress events occur infrequently and the intensity and sources of these events are not the same, it is thus natural to consider a possible nonlinear relationship between monetary policy and financial stress.
This study tests for a state-dependent monetary policy reaction function of the central bank,–by investigating whether there exists a threshold point for financial stress beyond which monetary policy's response changes significantly, and more specifically, whether there also exists different thresholds for various types of financial sector-specific stress.
چکیده
1- انگیزه
2- سیاست پولی و بی ثباتی مالی: تا کنون چه آموختیم؟
3- متدلوژی اقتصادسنجی
3-1- قانون تایلور FSI تقویت شده
3-2- تأثیر وابسته به کشور تنش مالی
3-3- مولفه های خطای مشترک
3-4- مدل رگرسیون آستانه پانل پویای عامل اصلاح شده (تقویت شده)
4- داده ها
5- نتایج
5-1- FSI به عنوان رگرسور وابسته به سیستم و متغیر آستانه ای
5-2- زیرمولفه های FSI به عنوان رگرسورهای وابسته به نظام
5-3- متغیرهای سیاست قانون تایلور
5-4- تحلیل های نمونه فرعی: دوره پس از سال 2000
5-5- کنترل های قدرت
6- نتیجه گیری
منابع
Abstract
1. Motivation
2. Monetary policy and financial instability: what have we learned so far?
3. Econometric methodology
3.1. The FSI-augmented Taylor rule
3.2. State-dependent impact of financial stress
3.3. Common error components
3.4. The factor-augmented dynamic panel threshold regression model
4. Data
5. Results
5.1. The FSI as regime-dependent regressor and threshold variable
5.2. The FSI subcomponents as regime-dependent regressors
5.3. Taylor rule policy variables
5.4. Sub-sample analyses: post-2000 period
5.5. Robustness checks
6. Conclusion
Appendix A. Descriptions of data
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت ورد (word) با قابلیت ویرایش، بدون آرم سایت ای ترجمه
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت pdf، بدون آرم سایت ای ترجمه