آیا زمانبندی نشانه های کاهش سود سهام ارزیابی می شود؟
چکیده
این مقاله زمانبندی کاهش سود سهام شرکت را در رابطه با کاهش سودهای دیگر در این صنعت مورد بررسی قرار می دهد. در اینجا بررسی می شود که آیا زمانبندی قطع سود سهام در ارزیابی شرکت آموزنده است یا نه. یافته ها نشان می دهند که در طی دوره های سرمایه گذاری خارجی با دسترس پذیری کمتر، مانند دوره رکود، شرکتهایی که دارای فرصتهای سرمایه گذاری بیشتری هستند در بین اولین شرکتهایی قرار دارند که کاهشهای ضروری در سود سهام را انجام می دهند تا از چنین فرصتهایی بهره ببرند. زمانیکه سرمایه گذاری خارجی بیشتری در دسترس باشد، شرکتهایی که دارای فرصتهای سرمایه گذاریهای برتری هستند قادرند تا به بازارهای سرمایه به جای سرمایه گذاری داخلی کاهش سود سهام دسترسی داشته باشند، که این نشاندهنده ارزشهای بالاتر شرکت برای کاهشهای اولیه سهام در طی دوره های سرمایه گذاری خارجی پر هزینه و بطور قابل توجهی ارزشهای پایینتر شرکت برای کاهشهای اولیه در زمانیکه سرمایه گذاری به آسانی انجام می شود، می باشد. یک سری از آزمایشات تجربی نشان می دهند که، در دوره هایی که سرمایه گذاری خارجی دسترس پذیری کمتری دارند یا در طی دوره رکود، شرکتها با کاهش زودهنگام سود سهام تا حد قابل توجهی عوامل کاهنده را در روز آگهی و بازده غیر عادی سیکل انباشته انقباضی اجرا می کنند. نتایج همچنین نشان می دهند که، خارج از دوره رکود، شرکتهایی که دارای کاهش زودهنگام سود سهام هستند، بطور قابل توجهی دارای بازده پایینی در سیکل انقباضی صنعت نسبت به عوامل کاهنده دیرهنگام سود سهام هستند. علاوه براین، این مطالعه کاهشهای اولیه سود سهام را در طی سرمایه گذاریهای خارجی پرهزینه ( یا در طی دوره رکود) در برابر کاهشهای اولیه ای که زمانی اتفاق می افتند که سرمایه گذاری خارجی موجودیت بیشتری داشته باشد ( یا خارج از دوره رکود) مقایسه می کند و در می یابد که مورد اول دارای روز آگهی و بازده غیر عادی انباشته سیکل انقباضی بالاتری می باشد.
1.مقدمه
مطالعات اغلب سیاست تقسیم سود را به عنوان روشی برای کارمندان داخلی است تا به عقایدشان در مورد چشم اندازهای آینده شرکت اشاره کنند. بطور کل، ادبیات فرض می کند که سرمایه گذاران خارجی دارای اطلاعات کمتری نسبت به کارمندان داخلی شرکت می باشد و هر اطلاعاتی که بتواند چشم اندازهای آینده شرکت را نشان دهد از تصمیمات ارزیابی سرمایه گذاران خارجی بهره خواهد برد. Charest (1978) و Michaely و همکاران (1995) نشان می دهند که کاهش در سود سهام بخصوص واکنشهای بزرگتر بازار را نسبت به افزایش در سود قابل مقایسه سهام متحمل می شود. به این دلیل، مدیران بسیار تمایل دارند تا سود سهام را کاش دهندو معمولا این کار را تحت شرایط مفرطی انجام می دهند . چنین تمایلات مدیریتی نشان می دهند که با کاهش سود سهام، بخصوص اطلاعات محرمانه بیشتری از افزایش سود سهام ارائه می شود.
Abstract
This paper examines a firm's dividend reduction timing relative to other dividend reductions in the same industry. It tests if the timing of dividend cuts is informative in firm valuation. The findings suggest that during periods of less accessible external financing, such as recessions, firms with greater investment opportunities are among the first firms to make necessary dividend reductions to take advantage of such opportunities. When external financing is more accessible, firms with superior investment opportunities are able to access capital markets in lieu of dividend-reducing internal financing, indicating higher firm values for earlier dividend reductions during periods of costly external financing and significantly lower firm values for early reductions when financing is more easily obtained. A series of empirical tests show that, in periods of less accessible external financing or during a recession, early dividend-reducing firms significantly outperform late reducers in announcement day and contraction cycle cumulative abnormal returns. The results also show that, outside of a recession, early dividend-reducing firms have significantly lower industry contraction cycle returns than late dividend reducers. Additionally, this study compares early dividend reductions that occur during periods of costly external financing (or during a recession) against early reductions that occur when external financing is more available (or outside of a recession) and finds the former to have significantly higher announcement day and contraction cycle cumulative abnormal returns.
1. Introduction
Studies often consider dividend policy as a way for insiders to signal their beliefs about their company's future prospects.1 Generally, the literature assumes that outside investors have less information than firm insiders and any information that could indicate a firm's future prospects will benefit outside investors' valuation decisions. Charest (1978) and Michaely et al. (1995), show that dividend decreases, in particular, incur larger market reactions than comparable dividend increases. For this reason managers are very reluctant to reduce dividends and typically do so only under extreme circumstances.2 Such managerial reluctance suggests that dividend decreases, in particular, release more private information than dividend increases.
چکیده
1.مقدمه
2. ایجاد فرضیه
3. شواهد تجربی
3.1. داده ها
3.2. آزمونها و نتایج تجربی رکود
3.3. نتایج و تستهای آزمایشی سیکل انقباضی صنعت
3.4. کنترلهای نیرومند
4. نتیجه گیری
Abstract
1. Introduction
2. Hypothesis development
3. Empirical evidence
3.1. Data
3.2. Recession empirical tests and results
3.3. Industry contraction cycle empirical tests and results
3.4. Robustness checks
4. Conclusion
- اصل مقاله انگلیسی با فرمت ورد (word) با قابلیت ویرایش
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت ورد (word) با قابلیت ویرایش، بدون آرم سایت ای ترجمه
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت pdf، بدون آرم سایت ای ترجمه