انتظارات بازده سهام در بازار اعتباری
چکیده
در مقاله حاضر ما به محاسبه انتظارات بلندمدت بازده سهام (در چرخه کسب و کار) برای هر یک از شرکت ها با استفاده از اطلاعات حاصل از بازار مشتقات اعتباری پرداختیم. روش ما مبتنی بر نتایج نظری پیشین ادبیات انتظارات بازده سهام بوده و ما رابطه تنگاتنگ بین انتظارات بازده سهام اعتباری ضمنی و بازده سهام تحقق یافته آتی را به صورت تجربی نشان دادیم. هم چنین ما دریافتیم پرتفوی سهام انتخاب شده بر اساس پیش بینی بازده سهام اعتباری ضمنی بر پرتفوی با وزن برابر و پرتفوی موزون ارزش سهام یکسان خارج از نمونه تفوق دارد. برخلاف بسیاری از مطالعات دیگر، انتظارات / پیش بینی ما به جای آنکه در سطح پرتفوی صورت پذیرد در سطح هر یک از سهام انجام پذیرفت و به هیچ برآورد پارامتری با استفاده از قیمت سهام گذشته و یا مشاهدات دامنه اعتباری نیاز نمی باشد.
هدف مقاله حاضر، بیان نحوه محاسبه و یا توضیح انتظارات بازده سهام درازمدت (در چرخه کسب و کار) با استفاده از اطلاعات حاصل از بازار مشتقات اعتباری است. هم چنین ما نشان دادیم که چگونه پرتفوی سهام شکل گرفته بر اساس این انتظارات عملکرد بهتری از پرتفوی سهام معیار ساده دارند.
ما رویکرد خود را بر اساس مدل پیشنهادی مارتین و واگنر (2016) بنا نهادیم که انتظارات بازده سهام و واریانس بازده سهام ویژه ریسک خنثی (شاخص های SVIX) را با هم مرتبط می نماید. در حالی که مارتین و واگنر (2016) از واریانس اختیار معامله ضمنی برای محاسبه شاخص های SVIX استفاده نمودند ما از واریانس ضمنی مبادله نکول اعتباری (CDS) حاصل از بکارگیری روش توصیفی بای استروم (2015، 2016) بهره بردیم یعنی با استفاده از واریانس ضمنی که مشاهده تجربی دامنه CDS را معادل دامنه پیش بینی شده مدل می نماید. افزون بر اتعکاس انتظارات بازار سهام در میان فعالان بازار در بازار اعتباری به جای بازار سهام، رویکرد از مزیت تمرکز درازمدت نسبت به بازار سهام برخوردار است. در صورت استفاده از اختیار معامله خرید و فروش عادی، مانند مارتین و واگنر (2016)، سررسید اختیار معامله موجود باعث محدودیت افق انتظار یا پیش بینی به حداکثر دوازده و یا بیست و چهار ماه می گردد. در واقع مارتین و واگنر (2016) به افق های یک تا دوازده ماهه پرداختند.
Abstract
In this paper we compute long-term stock return expectations (across the business cycle) for individual firms using information backed out from the credit derivatives market. Our methodology builds on previous theoretical results in the literature on stock return expectations and, empirically, we demonstrate a close relationship between credit-implied stock return expectations and future realized stock returns. We also find stock portfolios selected based on credit-implied stock return forecasts to beat equally- and value-weighted portfolios of the same stocks out-of-sample. Contrary to many other studies, our expectations/predictions are made at the individual stock level rather than at the portfolio level, and no parameter estimations using historical stock price- or credit spread observations are needed.
The goal of this paper is to demonstrate how one can compute, or explain, long-term stock return expectations (across the business cycle) using information from the credit derivatives market. We also show how stock portfolios formed based on these expectations outperform simple benchmark stock portfolios.
We build our approach on a model suggested by Martin and Wagner (2016) that links stock return expectations and risk-neutral idiosyncratic stock return variances (SVIX indexes). While Martin and Wagner (2016) uses option-implied variances to compute the SVIX indexes we instead use credit default swap (CDS) implied variances backed out using the methodology described in Byström (2015, 2016); i.e. using implied variances that make empirically observed CDS spreads equal to model-predicted spreads. In addition to reflecting stock market expectations among the market participants in the credit market rather than those in the equity market, our approach has the advantage of allowing for a much longer-term focus than the equity market. If one uses ordinary call- and put-options, like Martin and Wagner (2016), the available option maturities limit the horizon of the expectation or forecast to a maximum of twelve, or perhaps twenty-four, months. Martin and Wagner (2016), indeed, look at horizons between one and twelve months.
چکیده
1. شاخص های CSVIX و بازده مورد انتظار سهام
2. نوسانات بازار سهام بر طبق بازار مشتقات اعتباری
3. داده ها و نتایج تجربی
3.1. نتایج همبستگی
3.2. نتایج رگرسیون
3.3. طرح های انتخاب پرتفوی و تجارت ساده
4. آزمون های استحکام
5. نتیجه گیری
ABSTRACT
1. SVIX-indexes and the expected return of a stock
2. Stock market volatility according to the credit derivatives market
3. Data and empirical results
3.1. Correlation results
3.2. Regression results
3.3. Portfolio selection and simple trading schemes
4. Robustness checks
5. Conclusions
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت ورد (word) با قابلیت ویرایش، بدون آرم سایت ای ترجمه
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت pdf، بدون آرم سایت ای ترجمه