دارایی های نقدی و کیفیت سود: شواهدی از بازار اصلی و بازار جایگزین بریتانیا
چکیده
در اين مقاله، اهميت كيفيت درآمد به عنوان يكي از عوامل تعيين كننده دارايي‌هاي نقدي توسط شركت ها مورد بررسي قرار گرفته است. در میان عوامل دیگر، این تحقیق، ماهیت درآمدها (مثبت یا منفی) و سطح افشاگری مالی پروکسی شده توسط بازارهایی که شرکت‌ها در آن‌ها فهرست شده‌اند (بازار اصلی یا بازارهای سرمایه‌گذاری جایگزین AIM در انگلستان) را مورد بررسی قرار می‌دهد. براساس نمونه‌‌ای که دوره سال‌های 1998-2015 را پوشش می‌دهد، شواهدی را ارائه می‌دهیم مبنی بر این که با کاهش کیفیت سود، شرکت‌ها تمایل به نگهداری دارایی‌های نقدی بیشتری دارند، به جز هنگامی که شرکت‌ها در هر دو بازار اصلی و AIM متحمل زیان می‌شوند. علاوه‌براین، شواهدی را ارائه می دهیم مبنی بر این که اطلاعاتی اطلاعات منتقل شده توسط کیفیت سود، تعیین کننده‌تر از میزان ذخایر نقدی برای بازار اصلی، در مقایسه با میزان ذخایر نقدی برای شرکت‌های AIM (که در آن‌ها سطح افشاگری مالی و نظارت پایین‌تر است)، هستند. به طور کلی، شواهد ما نشان می‌دهند که تراز نقدی تحت تأثیر مثبتِ وجود عدم تقارن اطلاعاتی بیشتر ناشی از کیفیت ضعیف درآمدها همچنین ناشی از وجود سطوح پایین‌تر نظارت بر مقررات و وقوع زیان‌ها است، که هر دو اهمیت کیفیت سود را به عنوان یکی از عوامل تعیین کننده در سطوح نقدینگی کاهش می‌دهند. نتایج ما همچنین دلالت بر این دارند که شرکت‌های با سطوح بالاتری از ابهام (عدم شفافیت) سود، از داشتن دارایی‌های نقدی بیشتر بهره‌مند می‌شوند به طوری که از وابستگی به منابع مالی گران قیمت اجتناب می‌کنند.
1. مقدمه و انگیزه
تحقیقات قبلی نشان داده است که شرکت‌ها می‌توانند با معاوضه هزینه‌ها و منافع وسیع ذخایر نقدینگی، سطح دارایی‌های نقدی خود را تعیین نمایند (میلر و اور، ۱۹۶۶). هزینه‌هایی که تحلیل شده‌اند معمولا شامل بازده های پایین و زیآن‌های مالیاتی ممکن برای ذخایر نقدی است (بیگلی و سانچز ویدال، ۲۰۱۲) در حالی که منافع معمول که شناسایی شده‌اند، کاهش هزینه‌های معاملاتی است که در صورت افزایش سرمایه جدید یا انحلال دارایی‌ها، کاهش احتمال عدم پرداخت بدهی، اجتناب از تامین مالی پر خرج احتمالی یا حتی کمبود جایگزین های مالی وجود خواهد داشت (کیم، مور، و شرمن، ۱۹۹۸؛ اوپلر، پینکوویتز، استولز و ویلیامسون، ۱۹۹۹).
Abstract
In this paper we investigate the importance of earnings quality as a determinant of cash holdings by companies, exploring among other factors the nature of earnings (positive or negative) and the level of financial disclosure, proxied by the market where firms are listed (Main or AIM-Alternative Investment Markets in the United Kingdom). Based on a sample covering the period of 1998–2015, we provide evidence that as earnings quality decreases, firms tend to hold more cash except when firms are facing losses in both Main and AIM markets. In addition, we document that information conveyed by earnings quality is a more important determinant of cash reserve levels for Main Market than for AIM firms (where the level of financial disclosure and oversight is lower). Overall, our evidence suggests that cash balances are positively influenced by the presence of greater information asymmetries arising from poor earnings quality but also from the existence of lower levels of regulatory oversight and the occurrence of losses, both of which reduce the importance of earnings quality as a determinant of cash levels. Our results also imply that companies with higher levels of earnings opaqueness seem to benefit from having higher cash holdings so as to avoid dependence from costly external funding.
1. Introduction and motivation
Prior research has shown that companies may set their levels of cash holdings by trading off the costs and benefits of larger liquidity reserves (Miller & Orr, 1966). Costs that have been analysed typically include low returns and possible tax disadvantages of cash reserves (Bigelli & Sánchez-Vidal, 2012) while usual benefits that have been identified are the reduction in transaction costs that would exist in the case of new capital raising or the liquidation of assets, the reduced likelihood of default, the avoidance of possibly expensive funding or even the shortage of financing alternatives (Kim, Mauer, & Sherman, 1998; Opler, Pinkowitz, Stulz, & Williamson, 1999).
چکیده
1. مقدمه و انگیزه
2. بررسی مقالات و سوالات پژوهش
(۱) عوامل تعیین کننده کلی دارایی‌های نقدی
(۲) کیفیت سود و دارایی‌های نقدی
(۳) شرکت‌های AIM در برابر شرکت‌های بازار اصلی
(۴) شرکت‌های سود ده در برابر زیان‌ده
(۵) هزینه‌های تحقیق و توسعه، رشد و دارایی‌های نقدی
3. نمونه، روش تحقیق و آمار خلاصه
3.1. داده و انتخاب نمونه
3.2. مدل
3.3. مشخصات متغیرها
3.4. آمار توصیفی
4. نتایج تجربی
4.1. عوامل تعیین کننده‌تراز نقدی
4.2. تحلیل عوامل تعیین کننده تعادل نقدی برای شرکت‌های اصلی و AIM
4.3. عوامل تعیین کننده‌ترازهای نقدی برای شرکت‌های سود ده و زیان‌ده
4.4. عوامل تعیین کننده‌ترازهای نقدی بر طبق رشد شرکت و هزینه‌های تحقیق و توسعه
4.5. آزمون های استواری
5. نتیجه گیری‌ها
ABSTRACT
1. Introduction and motivation
2. Literature review and research questions
(i) General determinants of cash holdings
(ii) Earnings quality and cash holdings
(iii) AIM versus Main Market firms
(iv) Profit versus loss-making firms
(v) R&D expenses, growth and cash holdings
3. Sample, methodology and summary statistics
3.1. Data and sample selection
3.2. Model
3.3. Variables specification
3.4. Descriptive statistics
4. Empirical results
4.1. Determinants of cash balances
4.2. Determinants of cash balances for Main and AIM firms
4.3. Determinants of cash balances for profit- and loss-making firm
4.4. Determinants of cash balances according to firms' growth and R&D expenses
4.5. Robustness tests
5. Conclusions
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت ورد (word) با قابلیت ویرایش، بدون آرم سایت ای ترجمه
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت pdf، بدون آرم سایت ای ترجمه