انحرافات مالیاتی و قیمت گذاری صدور اوراق قرضه
چکیده
اوراق قرضه با صرف صدور اصلی (OIP) در بازار معاف از مالیات ایالات متحده معمول هستند اما در بازار مشمول مالیات بسیار نادر می باشند. یارانه مالیاتی به توضیح این اختلاف کمک می کند. برخلاف اوراق قرضه صادر شده به ارزش اسمی و یا با تخفیف، قیمت اوراق قرضه OIP می تواند سقوط کرده و در عین حال بالاتر از ارزش اسمی باقی بماند که به خریداران بازار ثانویه کوپن معاف از مالیات بیشتر و سود تخفیف بازار مشمول مالیات کمتری می دهد. یارانه برای اوراق قرضه OIP مبین حقایق تجربی دیگری است که پیشتر اثبات شده اند. در یک کاربست کالیبراسیون، هزینه های مورد انتظار یارانه برای وزارت خزانه داری آمریکا حدود 1.7 میلیارد دلار در سال برآورد شده است.
1. مقدمه
مشوق های مالیاتی بر پرتفوی و گزینه های تجاری، قیمت دارایی ها، و در نهایت گزینه های مالی صادر کنندگان تاثیر می گذارد. اگر این مشوق ها بیانگر سیاست های بهینه نباشند، انحرافات حاصله می تواند موجب انتقال ناخواسته مالی، هدررفت منابع واقعی، و تخصیص زیربهینه سرمایه شود. بازار اوراق قرضه شهری آمریکا، محیط منحصر به فردی برای مشاهده انحرافات مالیاتی به شمار می رود. این محیط تنها بازار قابل ملاحظه جهان برای دارایی های معاف از مالیات با مجموع سرمایه ای نزدیک به 4 تریلیون دلار می باشد. معافیت از درآمد حاصل از بهره تقریباً به طور انحصاری سرمایه گذاران مشمول مالیات را جذب نمود و اثر هر گونه مالیات باقیمانده را تشدید می نماید.
Abstract
Original issue premium (OIP) bonds are the norm in the US tax-exempt market but very rare in the taxable market. A tax subsidy helps explain this disparity. Unlike bonds issued at par or discount, the price of OIP bonds can fall and yet remain above par, providing secondary market buyers with more tax-exempt coupon and less taxable market discount gain. The subsidy for OIP bonds explains additional, previously undocumented empirical facts. In a calibration exercise, the subsidy’s expected cost to the U.S. Treasury is estimated at $1.7 billion per year.
1. Introduction
Tax incentives affect investors’ portfolio and trading choices, asset prices, and ultimately issuers’ financing choices. If these incentives are not the expression of optimal policies, the resulting distortions can cause inadvertent fiscal transfers, waste of real resources, and a suboptimal allocation of capital. The US municipal bond market is a unique setting to observe tax distortions. It is the world’s only sizable market for tax-exempt assets, with a total capitalization of nearly $4 trillion. The exemption of interest income attracts almost exclusively taxable investors, magnifying the effect of any remaining taxes.1
چکیده
1 مقدمه
2 شواهد تجربی
2.1 داده ها
2.2 اوراق قرضه با صرف یا جایزه دار در بازار معاف از مالیات معمول هستند
2.3 نرخ کوپن اوراق قرضه معاف از مالیات حساسیت کمتری نسبت به بازده دارد
2.4 ساختار زمانی قیمت صدور
3 مالیات بندی اوراق قرضه
4 مدل پویایی از صدور و داد و ستد
4.1 توصیف مدل
4.2 نتایج مدل انتخابی
4.3 ارزش صدور بهینه
5 نتیجه گیری
Abstract
1. Introduction
2. Empirical evidence
2.1. Data
2.2. Premium bonds are the norm in the tax-exempt market
2.3. Tax-exempt bond coupon rates are less sensitive to yields
2.4. The term structure of issue prices
3. The taxation of bonds
4. A dynamic model of issuance and trading
4.1. Model description
4.2. Selected model results
4.3. Value of optimal issuance
5. Conclusion
- اصل مقاله انگلیسی با فرمت ورد (word) با قابلیت ویرایش
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت ورد (word) با قابلیت ویرایش، بدون آرم سایت ای ترجمه
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت pdf، بدون آرم سایت ای ترجمه