حاکمیت شرکتی و هزینه تامین مالی از طریق بدهی
چکیده
ما تاثیر شاخص حاکمیت شرکتی Globe و Mail بر گسترش اوراق قرضه در یک نمونه از شرکت های ثبت شده کانادایی را بررسی می کنیم. این شاخص شامل چهار زیر شاخص ساختار/ ترکیب هیئت مدیره، غرامت هیئت مدیره، حقوق سهامداران و افشا است که کیفیت مدیریت شرکت را ارزیابی می کند. یافته های تجربی ما نشان دهنده کاهش میزان گسترش اوراق قرضه برای بهبود کیفیت کلی شاخص های حاکمیت شرکتی هستند. با بررسی تاثیر هر یک از زیر شاخص ها به نظر می رسد که تنها کیفیت ترکیب/ ساختار هیئت مدیره و نیز کیفیت افشا برای سهامداران اهمیت می دهد. ما یافته هایمان را در رویکرد کانادایی "توافق یا افشا" برای حاکمیت تفسیر می کنیم، که در آن بیشتر مسئولیت ارزیابی و قضاوت در مورد کیفیت اقدامات حکومتی بر عهده سرمایه گذاران است. در این زمینه، دارندگان سهام اوراق قرضه ارزش هیئت مدیره قوی تر را درک می کنند (از لحاظ اینکه هیئت مدیره ترکیبی و نیز ساختار یافته می تواند مشکلات سازمان را کاهش دهد)، و همچنین به ویژه در مورد کیفیت سیاست های افشای شرکت (برای کاهش عدم تقارن اطلاعات) نگران هستند. علاوه بر ترکیب هیئت مدیره و زیر شاخص های افشا، ما همچنین یک رابطه منفی قابل توجه بین زیر شاخص حقوق سهامداران و هزینه بدهی را برای صادرکنندگان اداره مرکزی در کبک پیدا کردیم. به نظر می رسد که فقط در کبک، ویژگی هایی که از سهامداران در برابر بدرفتاری های بالقوه مدیران (و سهامداران بزرگ) محافظت می کنند، هزینه های بدهی را کاهش می دهد. این ممکن است به دلیل اعتماد کمی باشد که دارندگان اوراق قرضه حتی بعد از اتخاذ قوانین جدید برای شرکت های تجاری کبک در سال 2011، به حوزه قضایی مبتنی بر حقوق عرفی فرانسوی کبک دارند.
1. مقدمه
هنگامی که شرکت ها برای استفاده از فرصت های سرمایه گذاری خود نیاز به منابع مالی خارجی دارند، یک تعامل میان دو وسیله تامین مالی سنتی، بدهی و حقوق سهام داران، به وجود می آید (Myers and Majluf، 1984). در ادبیات سرمایه گذاری و مالی این به طور گسترده استدلال می شود که تأمین مالی از طریق بدهی دارای مزایای زیادی نسبت به حقوق صاحبان سهام است. اولا، زمانی که شرکت ها تصمیم به پرداخت مالیات شرکت که پس از پرداخت سود به دارندگان بدهی محاسبه شده است می گیرند، از سپر مالیاتی بهره مند می شوند (Ross، Westerfield، & Jordan، 2008). دوم، بدهی ها ممکن است یک نقش نظارتی در شرکت ها ایفا کنند زیرا شرکت های با اهرم مالی بالا توجه بیشتری به واکنش های بازار بدهی دارند. سوم، بدهی ممکن است نشانه های مثبتی به بازارها نشان دهد (نظریه سیگنالینگ) که این امر به طور بالقوه اطلاعات نامتقارن بین شرکت ها و سرمایه گذاران را کاهش داده و در نهایت منجر به کاهش هزینه های تامین مالی آینده می شود. همینطور، بدهی یک ارزیابی در مورد کیفیت کلی شرکت فراهم می کند.
Abstract
We explore the impact of the Globe and Mail corporate governance index on bond spreads in a sample of Canadian listed companies. The index is composed of four sub-indices—board composition/structure, board compensation, shareholder rights, and disclosure—assessing the quality of the firm’s governance. Our empirical findings point to a decrease in the bond spreads for an improvement of the overall quality of the corporate governance index. When we analyze the impact of each of the sub-indices, only the quality of the board composition/structure as well as the disclosure quality seems to matter to bondholders. We interpret our finding within the Canadian “comply or disclose” approach to governance where more responsibility is put on investors to assess and judge the quality of the governance practices. In such context, bondholders value stronger boards (in terms of composition as well structured board can mitigate agency problems), and are also particularly concerned with the quality of the firms’ disclosure policies (to reduce information asymmetry). In addition to the Board Composition and the Disclosure sub-indexes, we also find a significant negative relationship between shareholder rights sub-index and the cost of debt for issuers headquartered in Quebec. Only in Quebec, features that protect shareholders from the managers (and major shareholders)’ potential misbehavior seem to reduce the cost of debt. This might be due to the lower confidence that bondholders have in the Quebec French-Common-Law-based jurisdiction even after the adoption of the new Quebec Business Corporations Act in 2011.
1. Introduction
When companies need external funds to finance their investment opportunities, a trade-off between the two traditional financing vehicles, debt vs. equity, arises (Myers & Majluf, 1984). In the Finance literature, it is largely argued that debt financing has many advantages over equity. First, firms would benefit from tax shield when they choose to issue debt since corporate tax is calculated after interests being paid to debt holders (Ross, Westerfield, & Jordan, 2008). Second, debts might play a monitoring role within corporations since highly leveraged firms tend to pay more attention to the reactions of the debt markets. Third, debt might signal positive signs to themarkets (signaling theory) which would potentially reduce the asymmetric information between the companies and the investors leading to a lower future financing costs. As such, debt provides an assessment on the firm’s overall quality.
چکیده
1. مقدمه
2. بررسی ادبیات و توسعه فرضیه
2.1. چرا کانادا؟
3. متغیرها، داده ها، روش و آمار توصیفی
4. نتایج تجربی
4.1. آیا چند خطی مسئله مهمی است؟
4.2. کبک در مقابل سایر نقاط کانادا
5. نتیجه گیری
Abstract
1. Introduction
2. Literature review and hypotheses development
2.1. Why Canada?
3. Variables, data, methodology, and descriptive statistics
4. Empirical results
4.1. Is multicollinearity an issue?
4.2. Quebec vs. the rest of Canada
5. Conclusion
- اصل مقاله انگلیسی با فرمت ورد (word) با قابلیت ویرایش
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت ورد (word) با قابلیت ویرایش، بدون آرم سایت ای ترجمه
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت pdf، بدون آرم سایت ای ترجمه