رابطه بین اقدامات مربوط به تامین مالی خارجی و مدیریت سوددهی
چکیده
مطالعه حاضر به بررسی تاثیر اقدامات تامین مالی خارجی بر تصمیمات مدیریت سوددهی و کنکاشی بیشتر پیرامون نقش مدیریت ریسک سازمانی (ERM) به عنوان عامل تعدیل کننده بالقوه در این ارتباط می پردازد. ما دریافتیم که مدیران هنگام پرداختن به اقدامات مربوط به تامین مالی از طریق سهام از اقدامات واقعی و مدیریت سوددهی مبتنی بر اقلام تعهدی استفاده می کنند. افزون بر این، هنگامی که شرکت ها از سیستم های ERM ضعیفی برخوردار هستند، مشاهده می شود که مدیران کمتر از مدیریت سوددهی اقدامات واقعی در راستای تامین مالی از طریق سهام استفاده می کنند. بنابراین، یافته های مرتبط با سیاست های ما نشان می دهد که سیستم های ERM ضعیف بیانگر مکانیزم های کنترل ضعیفی بوده و موشکافی مضاعف سرمایه گذاران را در پی داشته و در نتیجه استفاده مدیران از دستکاری در سوددهی اقدامات واقعی را برای لطمه زدن به ارزش شرکت در درازمدت محدود می سازد.
1. مقدمه
مقاله حاضر به بررسی رابطه بین اقدامات مربوط به تامین مالی خارجی و مدیریت سوددهی در شرایط محیط کنترل داخلی شرکت می پردازد که با مدیریت ریسک سازمانی (ERM) ارزیابی می شود. شرکت ها از طریق عرضه سهام یا اوراق قرضه می توانند به تامین مالی خارجی نائل شوند و نظریه ساختار سرمایه بر اهمیت تمایز بین تامین مالی از طریق سهام و اوراق قرضه تاکید می ورزد. از منظر هزینه سرمایه، تامین مالی از طریق اوراق قرضه مستلزم پرداخت بهره و اصل سررسید است، اما هیچ گونه فشار پرداختی در تامین مالی از طریق سهام وجود ندارد. با این حال، شرکت هایی که از تامین مالی از طریق سهام استفاده می کنند با فشارهای عملکردی مواجه می شوند زیرا عملکرد عملیاتی ضعیف باعث کاهش قیمت سهام می شود. از دیدگاه نظریه نمایندگی که در بر گیرنده حقوق کنترل است تامین مالی از طریق استقراض باعث حفظ نسبت جاری حقوق کنترل می گردد در حالی که تامنی مالی از سهام منجر به کاهش توانایی نظارتی اعتباردهندگان می شود. مطالعات پیشین نشان می دهد که استفاده از تامین مالی خارجی منجر به درگیر شدن مدیران شرکت در مدیریت سوددهی می گردد (دوچارم، مالاتستا، و سفسیک، 2004؛ شیواکومار، 2000؛ شو و چیانگ، 2014؛ تئو و همکاران، 1998؛ یانگ و همکاران، 2016). این مطالعات بر مدیریت سوددهی مبتنی بر اقلام تعهدی و پیامدهای آن برای عملکرد شرکت ها پس از تامین مالی تمرکز دارند. به عنوان مثال، یانگ و همکاران (2016) نشان دادند که شرکت های با سطوح بالاتر مدیریت سوددهی و ریسک بحران مالی پس از SEO عملکرد ضعیفی دارند. هم چنین تحقیقات اخیر ناهنجاری تامین مالی خارجی را که به صورت اثرات منفی بر بازده سهام آتی و سودآوری حاصل از اقدامات تامین مالی خارجی شرکت ظاهر می شود، نشان دادند (بردشاو، ریچاردسون و اسلون، 2006؛ پاپاناستاسوپولوس و همکاران، 2011). اغلب مطالعاتی که در پی شناسایی ناهنجاری های خارجی هستند مبتنی بر استنتاج های مستقیم از پدیده ها یا فرضیه های احتمالی از دیدگاه تاثیر سرمایه گذاران خارجی بر تغییرات بازده مورد انتظار می باشند. فرضیه مدیریت سوددهی نقش معنی داری در توضیح ناهنجاری های خارجی دارد. این فرضیه اظهار می نماید که مدیران قبل از اجرای سیاست های مالی، سوددهی را رو به بالا دستکاری نموده و سرمایه گذاران خارجی به اشتباه تصور می نمایند که شرکت از عملکرد عملیاتی بهتری برخوردار است. هنگامی که سیاست های تامین مالی در جایگاه خود پیاده شوند، عملکرد شرکت ممکن است به علت تبدیل معکوس اقلام تعهدی مدیریت سوددهی، بدتر شده و در نتیجه سرمایه گذاران باید ارزش واقعی شرکت را دوباره ارزیابی نمایند. این اثر در نهایت منجر به بازده سرمایه گذاری منفی می شود (پاپاناستاسوپولوس و همکاران، 2011).
5. نتیجه گیری
با توجه به فرضیه مدیریت سوددهی، مدیران به دستکاری سوددهی رو به بالا جهت گمراهی سرمایه گذاران می پردازند تا القاء نمایند که شرکت قبل از اجرای سیاست های تامین مالی دارای عملکرد عملیاتی بهتر و ارزش بالاتری نسبت به زمان پرداختن به مدیریت سوددهی داشته است. وقتی که مدیریت سوددهی معکوس می شود، افت عملکرد عملیاتی شرکت، سرمایه گذاران را وادار می کند تا در ارزش شرکت بازنگری نموده و در نتیجه بازده سرمایه سرمایه گذاری منفی را بر سرمایه گذاران تحمیل می نماید. مطالعه حاضر بررسی می کند که آیا ناهنجاری های تامین مالی خارجی با استفاده مدیران از استراتژی مدیریت سوددهی ارتباط داشته و یا انتخاب استراتژی مدیریت سوددهی متاثر از وجود و اثربخشی ساختار ERM است یا خیر.
Abstract
This study examines the impact of external financing activities on earnings management decisions and further explores the role of enterprise risk management (ERM) as a potential moderating factor in this association. We find that managers use both real-activities and accrual-based earnings management when engaging in equity financing activities. Moreover, when firms have weaker ERM systems, we find that managers are less likely to use real-activities earnings management in their equity financing efforts. Therefore, our policy-relevant findings suggest that weaker ERM systems can signal poor control mechanisms and attract additional investor scrutiny, thus constraining managers' use of real-activities earnings manipulation to harm long-term firm value.
1. Introduction
This paper examines the relationship between external financing activities and earnings management within the setting of a firm's internal control environment as measured by Enterprise Risk Management (hereafter, ERM).2 Firms can obtain external financing through equity or debt offerings, and capital structure theory emphasizes the importance of distinguishing between equity and debt financing.3 From a capital cost perspective, debt financing necessitates the payment of interest and matured principal, but there is no such payment pressure in equity financing. However, firms employing equity financing face performance pressures because poor operational performance will result in a reduced stock price. From an agency theory perspective incorporating control rights, debt financing maintains the current proportion of control rights whereas equity financing reduces the monitoring ability of creditors.4 Prior studies find that the use of external financing can drive firm managers to engage in earnings management (DuCharme, Malatesta, & Sefcik, 2004; Shivakumar, 2000; Shu and Chiang, 2014; Teoh et al., 1998; Yang et al., 2016). These studies focus on accrual-based earnings management and its consequences for post-financing firm performance. For example, Yang et al. (2016) show that firms with higher levels of earnings management and distress risk perform poorly after SEOs. Recent research also documents external financing anomalies, which manifest as negative effects on future stock returns and profitability from a firm's external financing activities (Bradshaw, Richardson, & Sloan, 2006; Papanastasopoulos et al., 2011). Most studies that attempt to detect such external anomalies are based on direct inferences of possible phenomena or hypotheses from the perspective of the impact of outside investors on the change in expected returns. The earnings management hypothesis contributes significantly to the explanation of external anomalies. It argues that managers will manipulate earnings upward before implementing financing policies, and external investors will mistakenly believe that the firm has better operating performance as a consequence. Once the financing policies are in place, the firm's performance may deteriorate due to the reversal of earnings management accruals, thus forcing investors to reevaluate the true value of the firm. This effect ultimately yields negative investment returns (Papanastasopoulos et al., 2011).
5. Conclusion
According to the earnings management hypothesis, managers manipulate earnings upwards to mislead investors into believing that the firm has better operational performance and a higher value than it actually does by engaging in earnings management prior to implementing financing policies. Once the earnings management is reversed, the firm's deteriorating operational performance forces investors to reconsider the value of the firm, thus imposing negative investment returns on investors. This study explores whether such external financing anomalies are associated with the managers' use of earnings management strategies and whether the choice of an earnings management strategy is affected by the presence and effectiveness of an ERM structure.
چکیده
1. مقدمه
2. بررسی ادبیات و توسعه فرضیات
2.1. روش های مدیریت سوددهی و تامین مالی خارجی
2.2. نقش ERM
3. طرح تحقیق
3.1. داده ها و نمونه
3.2. مدل های تجربی
3.3. تعاریف متغیر
4. نتایج تجربی
4.1. آماره های توصیفی و همبستگی
4.2. نتایج رگرسیون
4.3. تجزیه و تحلیل های تکمیلی
5. نتیجه گیری
ABSTRACT
1. Introduction
2. Literature review and hypotheses development
2.1. Earnings management methods and external financing
2.2. The role of ERM
3. Research design
3.1. Data and sample
3.2. Empirical models
3.3. Variable definitions
4. Empirical results
4.1. Descriptive statistics and correlation
4.2. Regression results
4.3. Supplemental analyses
5. Conclusion
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت ورد (word) با قابلیت ویرایش، بدون آرم سایت ای ترجمه
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت pdf، بدون آرم سایت ای ترجمه