شناسایی فعالیت های بازرگانی نابهنجار در بازارهای اختیاری
چکیده
ما یک روش اقتصادسنجی را برای شناسایی «تجارت های نابهنجار» در بازارهای اختیاری توسعه داده ایم؛ بعبارت دیگر این تجارت ها تجارت هایی هستند که توسط محرک های نقدینگی تحریک نمیشوند. تجارت های نابهنجار افزایش های خیلی بزرگی در بهره باز، حجم تجارت، و بازده های اختیاری (اختیار معامله) دارند و برای اهداف خرید و فروش تأمینی اختیاری بکار نمیروند. ما از یک تکنیک آزمایش فرضیه چندگانه برای کنترل اکتشافات اشتباه در تجارت های نابهنجار استفاده میکنیم. ما این روش را برای 9.6 میلیون قیمت اختیاری روزانه اعمال میکنیم.
1. مقدمه
یکی از تمایزات مهم تجارت های اختیاری بین تجارت های نقدینگی و غیرنقدینگی است. تجارت های نقدینگی صرفاً توسط شوک های نقدینگی برای تاجران اختیاری ترغیب میشود. تجارت های غیرنقدینگی میتواند توسط محرک های مختلفی مانند اطلاعات خصوصی و نیازهای خرید و فروش تأمینی ترغیب شود. حل و فصل این تجارت های اختیاری احتمالاً میتواند درک ما از عملکرد بازارهای اختیاری را افزایش دهد. ما در مقاله حاضر یک رویکرد اقتصادسنجی را برای شناسایی تجارت های غیرنقدینگی معین توسعه میدهیم که ما آنها را تجارت های نابهنجار می نامیم. ما تجارت های نابهنجار را بصورت تجارت های غیرعادی در قراردادهای اختیاری تعریف میکنیم که بهره های عظیمی را ایجاد میکنند، برای اهداف خرید و فروش تأمینی اختیاری بکار نمیروند، و چند روز قبل از وقوع یک رویداد خاص انجام میشوند.
8. نتیجه گیری
ما دو روش آماری را برای شناسایی تجارت های نابهنجار اختیاری توسعه دادیم؛ یعنی تجارت های غیرعادی در قراردادهای اختیاری که بهره های بزرگی را ایجاد میکند، برای اهداف خرید و فروش تأمینی اختیاری استفاده نمی شوند، و چند روز قبل از وقوع یک رویداد خاص انجام میشوند. روش اول فقط از اطلاعات پیش بینی شده استفاده میکند و هدف آن این است که به محض اینکه تجارت های نابهنجار رخ دادند آنها را شناسایی کند. روش دوم بر تعریف دقیق تری از تجارت های نابهنجار متکی است و از بازده های اختیاری واقعی نیز استفاده میکند. ما اکتشافات اشتباه در تجارت های نابهنجار را با استفاده از یک تکنیک آزمایش فرضیه چندگانه کنترل کردیم. ما دو روش را برای 9.6 میلیون قیمت اختیارات روزانه اعمال کردیم. ما میتوانیم یافته های تجربی خود را بصورت روبرو خلاصه کنیم: تجارت های نابهنجار اختیاری (قرارداد اختیار معامله) شناسایی شده قبل از رویدادهای شرکتی مهم (مانند اعلان های خرید شرکت یا ورشکستگی مالی) طبقه بندی میشوند، اغلب مستلزم اختیارات نقدینه هستند، به آسانی بهره های بزرگی را ایجاد میکنند که بیش از چند میلیون دلار هستند، و بطور همزمان در قیمت سهام واقعی منعکس نمی شوند.
Abstract
We develop an econometric method to detect “abnormal trades” in option markets, i.e., trades which are not driven by liquidity motives. Abnormal trades are characterized by unusually large increments in open interest, trading volume, and option returns, and are not used for option hedging purposes. We use a multiple hypothesis testing technique to control for false discoveries in abnormal trades. We apply the method to 9.6 million of daily option prices.
1. Introduction
An important distinction of option trades is between liquidity and non-liquidity trades. The former is solely driven by liquidity shocks to option traders. The latter can be driven by various motives, including private information and hedging needs. Disentangling these option trades can potentially improve our understanding of the functioning of option markets. This paper develops an econometric approach to detect certain non-liquidity option trades that we call abnormal trades. We define abnormal trades as unusual trades in option contracts which generate large gains, are not used for option hedging purposes, and are made a few days before the occurrence of a specific event.
8. Conclusion
We develop two statistical methods to detect option abnormal trades, i.e., unusual trades in option contracts that generate large gains, are not used for option hedging purposes, and are made a few days before the occurrence of a specific event. The first method uses only ex-ante information and aims at detecting abnormal trades as soon as they take place. The second method relies on a more stringent definition of abnormal trades and also uses ex-post option returns. We control for false discoveries in abnormal trades using a multiple hypothesis testing technique. We apply the two methods to 9.6 million of daily option prices. Our empirical findings can be summarized as follows. Detected option abnormal trades tend to cluster prior to major corporate events, such as acquisitions or financial disruption announcements, involve often liquid options, generate easily large gains exceeding millions, and are not contemporaneously reflected in the underlying stock price.
چکیده
1. مقدمه
2. مقالات مرتبط
3. شناسایی تجارت های نابهنجار اختیاری
3.1 معیار اول: افزایش در بهره باز نسبت به حجم تجارت
3.2 معیار دوم: بازده نسبی و بهره تحقق یافته (سود تحقق یافته)
3.3 معیار سوم: خرید و فروش تأمینی جایگاه اختیار
3.4 شناسایی تجارت های نابهنجاری که هر معیار را دارا هستند
4. داده ها
5. نتایج تجربی
6. کنترل اکتشافات اشتباه در تجارت های نابهنجار
7. بررسی های نیرومندی
8. نتیجه گیری
Abstract
1. Introduction
2. Related literature
3. Detecting option abnormal trades
3.1. First criterion: increment in open interest relative to volume
3.2. Second criterion: relative return and realized gain
3.3. Third criterion: hedging option position
3.4. Detecting abnormal trades combining the three criteria
4. Data
5. Empirical results
6. Controlling false discoveries in abnormal trades
7. Robustness checks
8. Conclusion
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت ورد (word) با قابلیت ویرایش، بدون آرم سایت ای ترجمه
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت pdf، بدون آرم سایت ای ترجمه