چه زمانی بازده روزانه شما در قرعه کشی نیست؟ در اعلان های سود!
چکیده
با استفاده از یک نمونه از سهام آمریکا در بازه زمانی سال ۱۹۷۳، متوجه می‌شویم که اعلان سود سه ماهه برای بیش از ۱۸ % از کل بازده روزانه را در سهام MAXنشان میدهند. حداکثر بازدهی روزانه که از طریق اعلان درآمدها آغاز می‌شود، مستلزم بازده‌های آتی کم‌ترنیست.تجزیه و تحلیل سهام و عودت هردو نشان میدهد که هنگام بررسی حداکثر بازده در اعلان سود ، نمود حداکثری کاملا از بین می رود. همچنین نشان میدهیم که اعلان سود درآمد ها حاکی از احتمال صعود سرمایه کوتاه مدت، نیست. صرف نظر از اعلان درآمد، پس از اعلان سود برای تقاضای سود قرعه کشی ، نه تنها در قرعه کشی شرکت بزرگ تر برنده می شود، بلکه عملکرد عوامل نیز عالی است.
1- مقدمه
بالی (BCW) و همکاران (بعد از 2011) رابطه منفی قابل توجهی بین حداکثر بازده روزانه در گذشته را به اثبات رساندند. یک ماه (از این پس MAX)و بازده سهام مورد انتظار در ماه بعد. نویسندگان این پدیده را به فشار وارده بر بازار که توسط سرمایه گذارانی که دارایی های شبیه به قرعه کشی را ترجیح میدهند، نسبت میدهند. به گفته BCW، حداکثر بازده روزانه در یک ماه گذشته ، یا MAX ، تقاضای معتبر برای قرعه کشی و سرمایه گذاران قرعه کشی که تنوع نا کافی برای سرمایه ی قرعه کشی ها ارائه دادند، در نتیجه قیمت فعلی سهام های MAX بالا می رود. در نتیجه ، سهام های زیاد (MAX) بازده آتی کمتری را نشان می دهند، که نمی توان آن ها را با شناخت عوامل زیان آور توضیح داد. BCW ، به صورت تجربی، نشان می دهد که (MAX) حاوی اظلاعات منحصر به فرد در رابطه با تقاضای سود قرعه کشی است که نمی تواند با معیار های سنتی جایگزین شود. نوسانات بازار سهام یا عدم تطابق و [ MAX ] نشان‌دهنده توان شرح مقطعی قابل توجهی برای بازده‌های سهام مورد نظر می‌باشد. در حالی که معیار MAX و پدیده MAX که توسط BCW پیشنهاد شده‌است، سهم موثری در درک ما ازاین که چگونه تقاضای سود قرعه کشی بر قیمت مطمعنه در تعادل اثر می‌گذارد، همچنین تفاسیر معقول دیگری از حداکثر روزانه وجود دارد. پس از آن، با توجه به اهمیت فزاینده استفاده از MAX در تقاضای سود قرعه کشی و قیمت گذاری دارایی ها ، مهم آن است که دلایل محرک ماکسیمم بازده روزانه را به همراه پیامد های احتمالی آن ، و آنچه واقعا تداوم این قضیه را ثابت می کند ، به دقت بررسی کنیم.
Abstract
Using a sample of U.S. stocks over the period 1973–2015, we find that quarterly earnings announcements account for more than 18% of the total maximum daily returns in the top MAX portfolio. Maximum daily returns as triggered by earnings announcements do not entail lower future returns. Both portfolio and regression analyses show that the MAX phenomenon completely disappears when conditioning MAX returns on earnings announcements. We further show that earnings announcement MAX returns do not indicate a probability of future large short-term upward returns. Excluding earnings announcement MAX returns in constructing the lottery demand factor results in not only a larger lottery demand premium but also superior factor model performance.
1. Introduction
Bali et al. (2011, BCW hereafter) document a significant negative relation between the maximum daily returns in the past one month (hereafter MAX) and expected stock returns in the immediate subsequent month. The authors attribute this phenomenon to market pressures exerted by investors preferring assets with lottery-like features.1 According to BCW, the maximum daily returns in the past one month, or MAX, reliably proxy for lottery demand and lottery investors who are poorly diversified exhibit a preference for stocks as lotteries, thereby pushing up the current prices of high MAX stocks. As a result, high MAX stocks exhibit lower future returns, which cannot be explained by known risk factors. Empirically, BCW show that MAX contains unique information regarding lottery demand that cannot be subsumed by traditional measures of idiosyncratic volatility or skewness and that MAX provides significant cross-sectional explanatory power for expected stock returns. While the MAX measure and the MAX phenomenon proposed by BCW offer influential contributions to our understanding of how lottery demand affects security prices in equilibrium, there are also other plausible interpretations of the maximum daily returns that warrant further analysis of the MAX effect. Given the rising importance of using MAX in studying lottery demand and asset pricing, it is important to carefully examine the reasons driving the maximum daily returns, along with their possible implications, and what may truly determine the persistence of the phenomenon.2
(جهت بزرگ نمایی روی عکس کلیک نمایید)
چکیده
1- مقدمه
2- داده ها و متغیرها
3_حداکثر بازده روزانه ، اعلان های سود و سطح مقطع بازده های مورد انتظار.
3-1 تحلیل اوراق بهادار
3-2 تجزبه و تحلیل اوراق دو متغیره.
3-3 تحلیل رگرسیون فاما_ مکبث
3-4 تقاضای سود قرعه کشی ، سرمایه گذاری نهادی و اثرات max .
3-5 اهداف سرمایه گزار و اثر MAX
3-6 MAX و دیگر معیار تقاضای قرعه کشی.
4. قابلیت پیش بینی مقطعی MAX
۵. عامل درخواست سود قرعه کشی
۶. راه حل ناپایداری
۷. نتیجه‌گیری
۸. دسترسی به داده
منابع
Abstract
1. Introduction
2. Data and variables
3. Maximum daily returns, earnings announcements, and the cross-section of expected returns
3.1. Univariate portfolio analysis
3.2. Bi-variate portfolio analysis
3.3. Fama-Macbeth regression analysis
3.4. Lottery demand, institutional investor holding, and the MAX effect
3.5. Investor sentiment and the MAX effect
3.6. MAX and other lottery demand measures
4. Cross-sectional predictability of MAX
5. Lottery demand factor
6. Uncertainty resolution
7. Conclusion
8. Data availability
References
- اصل مقاله انگلیسی با فرمت ورد (word) با قابلیت ویرایش
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت ورد (word) با قابلیت ویرایش، بدون آرم سایت ای ترجمه
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت pdf، بدون آرم سایت ای ترجمه