رقابت بازار محصول و هزینه سرمایه سهام
چکیده
این مقاله شواهد تجربی را ارائه می کند که نشان می دهد شرکت ها در صنایع رقابتی تر، هزینه سرمایه سهام کمتری نسبت به صنایع متمرکز دارند. ارتباط بین رقابت بازار محصول و هزینه سرمایه سهام، با پوشش کمتر تحلیل گر، دقت کمتر پیش بینی، پراکندگی پیش بینی بیشتر و اختلاف بیشتر قیمت پیشنهادی خرید و فروش مشخص می شود. ما با استفاده از کاهش نرخ تعرفه وارداتی به عنوان یک آزمایش شبه طبیعی متوجه شدیم که کاهش تعرفه، رقابت بازار داخلی محصول را تشدید می کند و به نوبه خود هزینه سرمایه شرکت را کاهش می دهد. هنگامی که کاهش نرخ تعرفه بیشتر باشد، رقابت شدیدتر هزینه سرمایه سهام را به میزان بیشتری کاهش می‌دهد. کاهش نرخ تعرفه، بر سیاست تامین مالی شرکت ها، جریان نقدی عملیاتی و نرخ رشد نیز تاثیر می گذارد.
1. مقدمه
در این مقاله به بررسی تاثیر رقابت بازار محصول بر هزینه سرمایه سهام می پردازیم. هزینه سرمایه سهام برای یک شرکت مهم است زیرا به طور مستقیم بر هزینه تامین مالی شرکت و در نتیجه ساختار سرمایه و استراتژی های تامین مالی تاثیر می گذارد. از لحاظ نظری مشخص نیست که آیا رقابت در سطح صنعت بر هزینه سرمایه سهام شرکت تاثیر می گذارد یا خیر. مطالعه نظری پیشنهاد می کند که تحت شرایط خاص در صنایعی که رقابت شدیدتر است، تعادلی با افشاگری های بیشتر وجود دارد(واگنهوفر، 1990؛ داروو، 1993؛ کرونا و نان، 2013 ؛ سوئیجس و ویلهور، 2019). مطالعات تجربی این یافته را منعکس می کنند و نشان می دهند که شرکت های صنایع متمرکز، تمایل به افشای کمتر دارند (بامبر - چیون، ۱۹۹۸؛ بوتوسان-استنفورد، ۲۰۰۵؛ علی، کسا و یانگ، ۲۰۱۴) که یک ارتباط منفی بین تمرکز صنعت و افشای شرکت را نشان می دهد. نظریه های مربوط به افشا و هزینه سرمایه به توافق عام نرسیده اند. برخی از مقالات نظری نشان می دهند که هیچ اثری از افشا بر هزینه سرمایه وجود ندارد (هوگس، لیو و لیو، ۲۰۰۷؛ کریستنسن، دی لا روسا و فلتام، ۲۰۱۰؛ برتومو، ۲۰۱۵؛ کاسکی، هوگس و لیو، ۲۰۱۵)، در حالی که دیگران دریافتند که اطلاعات بر هزینه سرمایه تاثیر می گذارند (برتومئو، بیر و دای، ۲۰۱۱؛ چینل، ۲۰۱۳؛ برتومئو و چینل، 2016؛ دای و هوگس، 2018). با توجه به مطالب بالا، اینکه آیا رقابت بازار محصول هزینه سرمایه سهام را افزایش یا کاهش می دهد، یک سوال تجربی باقی می ماند.
Abstract
This paper provides empirical evidence that firms in more competitive industries have lower cost of equity capital than those in concentrated industries. The association between product market competition and the cost of equity capital is more pronounced with lower analyst coverage, lower forecast accuracy, higher forecast dispersion, and higher bid-ask spread. Using import tariff rate reductions as a quasi-natural experiment, we find that tariff reductions intensify domestic product market competition, which in turn reduces firms’ cost of equity capital. When the tariff rate reduction is larger, the more intensified competition reduces the cost of equity capital to a greater extent. Tariff rate reductions also influence firms’ financing policy, cash flow from operations, and growth rate.
1. Introduction
In this paper, we examine the impact of product market competition on the cost of equity capital. The cost of equity capital is important to a firm given that it directly influences the financing cost of the firm and thus the capital structure and financing strategies. Theoretically, it is unclear whether competition at the industry level affects a firm’s cost of equity capital. Theoretical work suggests that under certain circumstances, there exists an equilibrium with more disclosures in industries where competitions are more intense (Wagenhofer, 1990; Darrough, 1993; Corona & Nan, 2013; Suijs & Wielhouwer, 2019). Empirical studies echo this finding and document that firms in concentrated industries tend to disclose less (Bamber & Cheon, 1998; Botosan & Stanford, 2005; Ali, Klasa, & Yeung, 2014), suggesting a negative association between industry concentration and corporate disclosure. Theories on disclosure and the cost of capital have not reached a consensus. Some theoretical papers suggest there is no effect of disclosure on the cost of capital (Hughes, Liu, & Liu, 2007; Christensen, de la Rosa, & Feltham, 2010; Bertomeu, 2015; Caskey, Hughes, & Liu, 2015), while others find that information affects the cost of capital (Bertomeu, Beyer, & Dye, 2011; Cheynel, 2013; Bertomeu & Cheynel, 2016; Dye & Hughes, 2018). Given the above, whether product market competition increases or decreases the cost of equity capital remains an empirical question.
(جهت بزرگ نمایی روی عکس کلیک نمایید)
چکیده
1. مقدمه
2. مروری بر ادبیات و توسعه فرضیه
3. طرح تجربی
3.1 مشخصات مدل
3.2 معیارهای عدم تقارن اطلاعات
3.3. متغیرهای کنترل
3.4 انتخاب نمونه
4. نتایج
4.1 آمار توصیفی
4.2 نتایج رگرسیون
4.3 درون زایی رقابت بازار محصول
4.4 آزمون اعتبار نتایج
5. نتیجه گیری
ضمیمه. تعریف متغیرها
منابع
Abstract
1. Introduction
2. Literature review and hypothesis development
3. Empirical design
3.1. Model specification
3.2. Information asymmetry measures
3.3. Control variables
3.4. Sample selection
4. Results
4.1. Descriptive statistics
4.2. Regression results
4.3. Endogeneity of product market competition
4.4. Robustness tests
5. Conclusions
Acknowledgements
Appendix. Variable definitions
References
- اصل مقاله انگلیسی با فرمت ورد (word) با قابلیت ویرایش
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت ورد (word) با قابلیت ویرایش، بدون آرم سایت ای ترجمه
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت pdf، بدون آرم سایت ای ترجمه