دانلود مقاله رقابت در بازار محصول و تونل زنی سهامداران کنترل کننده

     این مقاله به ارائه شواهدی در حمایت از نقش انضباطی رقابت در بازار محصول در تونل زنی سهامداران کنترل کننده می پردازد. ما از تعلیق IPO به دلیل مقررات در چین به عنوان شوک برای رقابت در بازار محصول استفاده می کنیم. با طراحی DID تعمیم یافته، ما در می یابیم که کاهش تهدید رقابت در بازار محصول به دلیل تعلیق IPO رقبا، وام های بین شرکتی را تا 0.4 درصد و احتمال ارتکاب تخلف در امور سرمایه ای تا 3.1 درصد افزایش می دهد. تاثیر تعلیق IPO بر تونل زنی زمانی تضعیف می شود که بازار محصول به شدت رقابتی بوده و برای شرکت های با مساله نمایندگی مشکل ساز و مکانیزم های حاکمیتی ضعیف مشهودتر است. افزون بر این، ما یک اثر معکوس را هنگامی که تعلیق IPO خاتمه می یابد، نشان دادیم. این مطالعه با ارائه شواهدی در حمایت از اثر علّی محتمل رقابت و تونل زنی سهامداران کنترل کننده، بر غنای ادبیات مربوط به نقش انضباطی رقابت در بازار محصول می افزاید.

1. مقدمه

     نقش انضباطی رقابت در بازار محصول در کاهش کمکاری مدیریتی در ادبیات به خوبی اثبات شده است (داسگوپتا و همکاران، 2018؛ ژیرو و مولر، 2010). با این حال، اطلاعات اندکی درباره تاثیر رقابت در تضاد نمایندگی بین کنترل کنندگان شرکت ها و سرمایه گذاران اقلیت وجود دارد. این مقاله به مطالعه نقش رقابت در بازار محصول در تونل زنی سهامداران کنترل کننده در بافت چین می پردازد که در آن ریسک سلب مالکیت سهامداران اقلیت به دلیل مالکیت متمرکز و ضعف محیط سازمانی، یک مشکل اساسی در حاکمیت شرکتی محسوب می شود (جیانگ و همکاران، ۲۰۱۰؛ وانگ و شیائو، ۲۰۱۱).

     ما از یک آزمایش نیمه طبیعی تعلیق IPO به عنوان شوک برای تهدید رقابت به منظور حصول اثر علّی محتمل رقابت در بازار محصول بر تونل زنی استفاده نمودیم. سیستم IPO در چین مبتنی بر مدیریت و تصویب بوده که کاملاً متفاوت از سیستم مبتنی بر افشاء و مبتنی بر ثبت در آمریکاست. شرکت هایی که در پی پذیرش عمومی در بازار داخلی چین هستند باید یک فرآیند چند مرحله ای و به شدت کنترل شده ای را تحت نظر کمیسیون تنظیم اوراق بهادار چین (CSRC) بگذرانند که ممکن است آماده سازی آن حدوداً ۳ سال طول بکشد. سیستم IPO در چین تحت سلطه CSRC می باشد. CSRC گاهی تمام فعالیت های IPO را به حالت تعلیق در می آورد تا اصلاحات بازار سرمایه را تسهیل کرده یا این دغدغه را که صدور سهام جدید سرمایه را از سهام فعلی کسب می کنند کاهش دهد (پیوتروسکی و ژانگ، 2014). تعلیق IPO برای شرکت های پذیرفته شده و صندوق های مشترک کارآمد، به دلیل نبود هشدارهای عمومی، صرفنظر از ویژگی های متقاضیان IPO و فرآیند طولانی و نامشخص IPO بسیار کمتر از رقبا غیرقابل پیش بینی هستند (کونگ و هاول، 2021).

5. بحث و نتیجه گیری

     به طور سنتی، ادبیات نمایندگی بر تضاد بین سهامداران و مدیران متمرکز است. با این حال، سهامداران عمده غالباً شرکت های اروپایی و آسیایی را تحت کنترل دارند. مالکیت به شدت متمرکز انگیزه سهامداران کنترل کننده را برای نظارت بر مدیران افزایش داده و همزمان رفتار تونلی را محتمل می سازد. بنابراین، ادبیات رو به رشدی درباره مطالعه مکانیزم های حاکمیتی خروج کنترل کنندگان از سرمایه گذاران اقلیت وجود دارد. ما در این مقاله با تاکید بر نقش انضباطی رقابت در بازار محصول بر غنای این ادبیات می افزاییم.

     ما اثر علّی محتمل رقابت را بر تونل زنی با اجتناب از اندازه گیری رقابت با نسبت های تمرکز مختلف ولی با اتخاذ یک آزمایش شبه طبیعی از تعلیق IPO ارائه می نماییم که منجر به کاهش تهدید رقابت می شود. با ارائه شواهدی در حمایت تاثیر رقابت در بازار محصول بر تونل زنی، ما نشان دادیم رقابت در بازار محصول در کاهش کمکاری مدیران و سلب مالکیت سرمایه گذاران اقلیت توسط کنترل کنندگان نقش دارد. ما مشتاقانه در انتظار تحقیقات آتی هستیم که مبتنی بر یافته های ما باشند.

     This paper provides evidence supporting the disciplinary role of product market competition in controlling shareholders' tunneling. We use the regulation-induced IPO suspensions in China as shocks to product market competition. With a generalized DID design, we find that reduced product market competition threat, induced by rivals' IPO suspension, increases incumbents' inter-corporate loans by 0.4 percentage points (pp) and the probability of committing a capital occupation violation by 3.1 pp. The effect of IPO suspension on tunneling is weakened when the product market is highly competitive and more pronounced for companies with problematic agency problems and loose governance mechanisms. Furthermore, we document a reverse effect when IPO suspensions end. This study contributes to the literature on product market competition's disciplinary role by presenting evidence supporting a plausibly causal effect of competition and controlling shareholders' tunneling.

1 INTRODUCTION

     The disciplinary role of product market competition in mitigating managerial slack is well documented in the literature (e.g., Dasgupta et al., 2018; Giroud & Mueller, 2010). However, little is known about the effect of competition on agency conflicts between companies' controllers and minority investors. This paper studies the role of product market competition in controlling shareholders' tunneling in the context of China, where the risk of controllers' expropriation of minority shareholders is a crucial problem in corporate governance due to concentrated ownership and a weak institutional environment1 (Jiang et al., 2010; Wang & Xiao, 2011).

     We use a quasi-natural experiment of IPO suspensions as a shock to competition threat to incumbents to draw the plausibly causal effect of product market competition on tunneling. The IPO system in China is administration-centric and approval-based,2 utterly different from the disclosure-centric and registration-based system in the United States. Firms seeking a public listing in the Chinese domestic market must go through a multi-step and tightly controlled process administered by the China Securities Regulatory Commission (CSRC) and might take approximately 3 years to prepare. The IPO system in China is dominated by the CSRC. The CSRC occasionally suspends all IPO activities to facilitate capital market reform or alleviate the concern that new issues draw capital from incumbent stocks (Piotroski & Zhang, 2014). The IPO suspensions are unpredictable for listed firms and informative mutual funds, much less for rivals, due to no public warnings, irrelevance to IPO applicants' characteristics, and the lengthy and uncertain IPO process (Cong & Howell, 2021).

5 DISCUSSION AND CONCLUSION

     Traditionally, the agency literature focuses on the conflict between shareholders and managers. However, large block holders control most European and Asian companies. The highly concentrated ownership increases the controlling shareholders' incentive to monitor managers, simultaneously making tunneling behavior possible. Therefore, there is a growing literature studying the governance mechanisms of controllers' extraction from minority investors. In this paper, we add to this literature by highlighting the disciplinary role of product market competition.

     We provide a plausibly causal effect of competition on tunneling by avoiding measuring competition with concentration ratios but adopting a quasi-natural experiment of IPO suspensions, leading to reduced competition threat. By providing supporting evidence of product market competition on tunneling, we show that product market competition plays a role in mitigating managers' slack and controllers' expropriation of minority investors. We look forward to future research that builds on our findings.

(جهت بزرگ نمایی روی عکس کلیک نمایید)

H1. Compared with firms without suspended peers, the tunneling problems of firms with suspended peers will be more acute during the suspension periods.

H2. The effect of IPO suspensions on controlling shareholders' tunneling is more substantial when the product market is more competitive.

H3. The effect of IPO suspensions on controlling shareholders' tunneling is more substantial when the tunneling problem is more severe.

H4. The effect of IPO suspensions on controlling shareholders' tunneling is more substantial when alternative governance mechanisms are less effective.

H1. در مقایسه با شرکت های بدون همتایان تعلیق شده، مشکلات تونل زنی شرکت های با همتایان تعلیق شده در طی دوره های تعلیق، جدی تر خواهد بود.

H2. تاثیر تعلیق IPO بر تونل زنی سهامداران کنترل کننده زمانی بیشتر است که بازار محصول رقابتی تر باشد.

H3. تاثیر تعلیق IPO بر تونل زنی سهامداران کنترل کننده زمانی بیشتر است که مساله تونل زنی شدیدتر باشد.

H4. تاثیر تعلیق IPO بر تونل زنی سهامداران کنترل کننده زمانی بیشتر است که مکانیزم های حاکمیتی جایگزین چندان موثر نباشند.

ORECTA

SANCTION

SUSPEND

SIZE

BM

ROA

RETURN

BIG4

BLOCK

LOAN

LEGAL

Industry indicator

Calendar quarter indicator

Adj. R2

Observations

چکیده

1. مقدمه

2. تدوین فرضیه

2.1. تعلیق IPO در چین

2.2. فرضیه

3. داده ها، نمونه و روش شناسی

3.1. داده ها و نمونه

3.2 طرح آزمایشات

۴. نتایج تجربی

4.1. اثر تعلیق IPO بر رقابت در بازار محصول

4.2. نتایج اصلی

4.3. رگرسیون های مقطعی

4.3.1. میزان رقابت در بازار محصول

4.3.2. شدت مساله تونل زنی

4.3.3. اثربخشی مکانیزم های حاکمیتی جایگزین

4.4. آزمون های استحکام

4.4.1. نمونه با انطباق امتیاز گرایش

4.4.2. اثر معکوس در ازسرگیری IPO

4.4.3. آزمون های شبه دارو یا پلاسیبو

5. بحث و نتیجه گیری

بیانیه دسترسی به داده ها

فهرست منابع

1 INTRODUCTION

2 HYPOTHESIS DEVELOPMENT

2.1 IPO suspensions in China

2.2 Hypothesis

3 DATA, SAMPLE, AND METHODOLOGY

3.1 Data and sample

3.2 Empirical design

4 EMPIRICAL RESULTS

4.1 The effect of IPO suspension on product market competition

4.2 Main results

4.3 Cross-sectional regressions

4.3.1 The extent of product market competition

4.3.2 The severity of the tunneling problem

4.3.3 The effectiveness of alternative governance mechanisms

4.4 Robustness tests

4.4.1 Propensity-score matched sample

4.4.2 The reverse effect when IPO restarts

4.4.3 Placebo tests

5 DISCUSSION AND CONCLUSION

ENDNOTES

REFERENCES

این محصول شامل پاورپوینت ترجمه نیز می باشد که پس از خرید قابل دانلود می باشد. پاورپوینت این مقاله حاوی 22 اسلاید و 5 فصل است. در صورت نیاز به ارائه مقاله در کنفرانس یا سمینار می توان از این فایل پاورپوینت استفاده کرد. 

در این محصول، به همراه ترجمه کامل متن، یک فایل ورد ترجمه خلاصه نیز ارائه شده است. متن فارسی این مقاله در 8 صفحه (1650 کلمه) خلاصه شده و در داخل بسته قرار گرفته است.

علاوه بر ترجمه مقاله، یک فایل ورد نیز به این محصول اضافه شده است که در آن متن به صورت یک پاراگراف انگلیسی و یک پاراگراف فارسی درج شده است که باعث می شود به راحتی قادر به تشخیص ترجمه هر بخش از مقاله و مطالعه آن باشید. این فایل برای یادگیری و مطالعه همزمان متن انگلیسی و فارسی بسیار مفید می باشد.

بخش مهم دیگری از این محصول لغت نامه یا اصطلاحات تخصصی می باشد که در آن تعداد 60 عبارت و اصطلاح تخصصی استفاده شده در این مقاله در یک فایل اکسل جمع آوری شده است. در این فایل اصطلاحات انگلیسی (تک کلمه ای یا چند کلمه ای) در یک ستون و ترجمه آنها در ستون دیگر درج شده است که در صورت نیاز می توان به راحتی از این عبارات استفاده کرد.