عدم تقارن اطلاعات و ساختار سرمایه
چکیده
این مطالعه از افشای منصفانه مقررات (FD) به عنوان شوک خارجی محتمل برای محیط اطلاعات استفاده می کند تا اثرات علی عدم تقارت اطلاعات بر رفتار سرمایه گذاری شرکت را شناسایی کند. اگرچه مقررات FD مانع این می شود که شرکت ها به صورت انتخابی اطلاعات مادی را به متخصصان بازار در سهام بازار فاش کنند، شرکت ها می توانند این کار را برای بانک ها و آژانس های رتبه دهی در بازار بدهی انجام دهند. تفاوت الزامات افشای استاندارد منجر به تغییرات متفاوتی در محیط های اطلاعاتی بین دو بازار می شود، که زمینه ی مفیدی برای بررسی تاثیر عدم تقارن اطلاعات بر ساختار سرمایه شرکت ها ایجاد می کند. در می یابم که شرکت ها با سطح بالای عدم تقارن اطلاعات بدهی را بیشتر از شرکت های با سطح پایین از عدم تقارن اطلاعات پس از دوره ی مقررات FD افزایش می دهند. نتایج حاکی از آن است که مدیران نسبت های اهرم هدف را تنظیم می کنند تا بیشتر بر بدهی تکیه کنند زمانی که با هزینه های بالای سرمایه مواجه می شوند.
1. مقدمه
تحقیقات پیشین نشان می دهد که عدم تقارن اطلاعات در بازار سهام عامل تعیین کننده ی مهمی از تصمیمات ساختار سرمایه است. به دلیل هزینه بالاتر سهام سرمایه، شرکت ها با عدم تقارن اطلاعات بالاتر در بازار سهام احتمالا از افزایش سرمایه از طریق فروش سهام تامین محل برای پرداخت قروض و دیون (debt finance) استفاده می کنند. در حالیکه مطالعات پیشین رابطی بین خطرات اطلاعات بازار سهام و ساختار سرمایه ایجاد کرده است، این رابط زیاد واضح و مشخص نیست، زیرا ریسک و خطر اطلاعات می تواند هزینه بدهی را افزایش دهد. بعلاوه، مطالعات پیشین معمولا سطح عدم تقارن اطلاعات را به ساختار سرمایه مرتبط می سازد، و یک رویکرد مبتنی بر سطح در معرض مشکل متغیر حذفی است. این مطالعه این محدودیت های ادبیات را با افشای منصفانه ی مقررات (FD) به عنوان شوک خارجی محتمل در محیط اطلاعات بازار سهام بررسی می کند تا تاثیر علی عدم تقارن اطلاعات بر ساختار سرمایه شرکت را شناسایی کند.
abstract
This study uses Regulation Fair Disclosure (FD) as a plausibly exogenous shock to the information environment to identify the causal effect of information asymmetry on corporate financing behavior. Although Regulation FD prevents firms from selectively disclosing material information to market professionals in the equity market, firms can still do so to banks and rating agencies in the debt market. The standard's differential disclosure requirements lead to differential changes in the information environments between the two markets, providing a reasonably useful setting to examine the effect of information asymmetry on firms' capital structure. I find that firms with a high level of information asymmetry increase debt more than firms with a low level of information asymmetry post-Regulation FD. The results suggest that managers adjust the target leverage ratios to rely more on debt when facing higher costs of equity.
1. Introduction
Prior research shows that information asymmetry in the equity market is an important determinant of capital structure decisions (e.g., Bharath et al., 2009; Agarwal and O'Hara, 2007). Due to the higher equity cost of capital, firms with higher information asymmetry in the equity market are more likely to use debt financing. While previous studies have established a link between equity market information risk and capital structure, this link is less clear, because information risk can also affect the cost of debt.1 Moreover, previous studies usually relate the level of information asymmetry to capital structure, and a level-based approach is subject to an omitted variable problem. This study addresses these limitations of the literature by using Regulation Fair Disclosure (FD) as a plausibly exogenous shock to the equity market information environment to identify the causal effect of information asymmetry on firms' capital structure.
چکیده
1. مقدمه
2. توسعه فرضیات تحقیق
3. طرح تحقیقاتی
3.1. اندازه گیری عدم تقارن اطلاعات بیرونی
3.2. روش تفاوت-در-اختلاف-در تفاوت ها
3.3. انتخاب نمونه
4. تحلیل های ساختار سرمایه
4.1. آمار توصیفی
4.2. نتایج رگرسیون بر تغییرات در ساختار سرمایه
4.3. پروکسی های جایگزین برای خطر اطلاعات بیرونی
4.4. شرکت های تماس کنفرانسی آزاد به عنوان گروه کنترل جایگزین
4.5. آیا تغییر در ساختار سرمایه واقعا منجر به مقررات FD می شود؟
4.6. تغییرات در هزینه بدهی
4.7. طرح تحقیقاتی جایگزین- حداقل مربعات دو مرحله ای
4.8. تحلیل های اضافی و دیگر بررسی های سختی
5. نتیجه گیری
abstract
1. Introduction
2. Hypothesis development
3. Research design
3.1. Measuring extrinsic information asymmetry
3.2. Difference-in-difference-in-differences method
3.3. Sample selection
4. Capital structure analyses
4.1. Descriptive statistics
4.2. Regression results on changes in capital structure
4.3. Alternative proxies for extrinsic information risk
4.4. Open conference call firms as an alternative control group
4.5. Is the change in capital structure really caused by Regulation FD?
4.6. Changes in cost of debt
4.7. Alternative research design – two-stage least squares
4.8. Additional analysis and other robustness checks
5. Conclusion
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت ورد (word) با قابلیت ویرایش، بدون آرم سایت ای ترجمه
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت pdf، بدون آرم سایت ای ترجمه