تحلیل سیستماتیک ریسک در بازارهای سهام اسلامی با واین کاپیولا و مدل سازی دلتا CoVaR
چکیده
اثرات خارجی نزولی و صعودی، ریسک های وابستگی سیستمیک شاخص های اسلامی جهانی دی جی (DJWI) و شاخص های مالی اسلامی جهانی دی جی (DJWIF) و شاخص های بازار سهام اسلامی ژاپن، ایالات متحده و انگلستان را مدل بندی می کنیم. نتایج و یافته های تجربی خود را با اجرای یک چهارچوب مدل-بندی قوی از جمله ارزش در معرض ریسک (VaR)، VaR مشروط (CoVaR)، VaR مشروط دلتا (CoVaR∆)، VaR مشروط واین کانونی (c-vine CoVaR) و متغیر زمانی و استاتیک دو متغیری و مدل های واین کاپیولا به دست می آوریم. برآوردهای کل نمونه اثرات خارجی منفی و ریسک سیستمیک را برای جهان شاخص های مالی اسلامی دی جی و شاخص های اسلامی ایالات متحده نشان می دهد، درحالی که شاخص های اسلامی ژاپن و مالی دی جی بیشتر در معرض اثرات خارجی مثبت ریسک قرار دارند. در طول بحران های مالی، شاخص های اسلامی ایالات متحده و انگلستان ریسک سیستمیک بیشتری را نشان می دهند؛ و بیشترین وابستگی نامتقارن منفی دنباله را در میان دنیای مالی اسلامی دی جی و شاخص های اسلامی ژاپن و شاخص های مالی دنیای دی جی بازنمایی می کند. ملاحظات مربوط به این نتایج مورد بحث قرار می گیرند.
1- مقدمه
قبلاً درک این موضوع زیاد مهم نبوده که اثرات خارجی در میان بازارهای سهام مالی پدیدۀ جهانی سازی را افزایش می دهند، یکپارچگی پیوستۀ بازارهای مالی و اقتصادی و اهمیت فزایندۀ بازارهای سهام در تعیین و عملکرد اقتصادهای جهان نقشی مهم دارد. در طول بحران جهانی مالی اخیر از سال 2008-2009 آشکار شد که زیان های پورتفوی تحت تأثیر عدم توانایی افراد و سرمایه گذاران نهادی برای معاملۀ به موقع در جنبش های منفی دنباله، تأثیرات خارجی و ریسک سیستمیک ناشی از ناپایداری نهادهای مالی بزرگ است. از آن زمان به بعد، روندی رو به افزایش برای مدل سازی تلاش کرده تا پیوندهای زیرساختی متصل به بازارهای مالی کشورها را بهتر درک کند. به طور ویژه ناظمان امور مالی، با توجه به اندازۀ بازارهای سهام اسلامی بین المللی که به تریلیون ها سرمایه دست یافته اند، اثرات ریسک بالقوه را در حرکت های منفی دنباله در نظر گرفته اند و هم-حرکت های بازارهای سهام اسلامی برخی کشورها می تواند بر بازارهای سهام اسلامی (و متعارف) از سایر قسمت های جهان اعمال شود. همۀ این ها در پرتو اهداف استانداردهای سوم بازل، اهمیت حفظ پایداری سیستم مالی و تقویت انعطاف پذیری (BCBS, 2011) آن را برجسته کرده است. تحت این شرایط که در آن مسئلۀ صحت و برآورد میزانی که بازارهای سهام مالی جهانی بر عملکرد سایر بازارهای سهام مالی تأثیر می گذارند، در مناطقی از جهان پراکنده شده و ارزش بررسی را دارد.
Abstract
We model the downside and upside spillover effects, systemic and tail dependence risks of the DJ World Islamic (DJWI) and DJ World Islamic Financial (DJWIF) indices, and of Islamic equity indices from Japan, USA and the UK. We draw our empirical results and conclusions by implementing a robust modeling framework consisting of Value-at-Risk (VaR), conditional VaR (CoVaR), Delta conditional VaR (ΔCoVaR), canonical vine conditional VaR (c-vine CoVaR), and time-varying and static bivariate and vine copula models. Full sample estimations indicate larger downside spillover effects and systemic risk for the DJ Islamic Financials World and USA Islamic indices, while Islamic indices from Japan and the DJ World financials have greater exposure to upside spillover risk effects. During the financial crisis the USA and UK Islamic indices display higher downside systemic risk; and the strongest negative tail asymmetric dependence occurs between the DJ Islamic Financials World, and the Islamic indices from Japan and the DJ World financials. Implications of the results are discussed.
1. INTRODUCTION
Never before has been more important to understand the spillover effects across financial stock markets given the increasing globalization phenomenon, the continuous integration of economies and financial markets, and the increasing important role that stock markets play in determining the performance of world economies. It was during the recent global financial crisis of 2008-2009 when it became evident that portfolio losses are largely influenced by the inability of individual and institutional investors to deal on a timely manner with negative tail co-movements, spillover effects and the systemic risk stemming from the instability of toobig-to-fail financial institutions. Since then, an increasing trend of financial modeling has attempted to better understand and trace the underlying linkages connecting financial markets across countries. Financial regulators in particular, given the size of international Islamic equity markets which has reached trillions in asset value, have began to consider the potential risk effects extreme negative tail movements and co-movements in some countries’ Islamic equity markets could exert on Islamic (and conventional) equity markets from other parts of the world. All this in the light of the objectives targeted by the Basel III standards, which have highlighted the importance of maintaining the stability of the financial system and of strengthening its resilience (BCBS, 2011). It is under these circumstances where the problem of accurately and adequately estimating the extent to which some aggregate and representative global financial equity markets influence the performance of other financial equity markets scattered across regions of the world becomes relevant and is worth investigating.
چکیده
1- مقدمه
2- روش شناسی
2-1 مدل سازی دنباله و چگالی حاشیه ای
2-2 واین کاپیولا کانونی
2-3 مدل های کاپیولا دو متغیری استاتیک و وابسته به زمان
2-4 مقیاس های VaRs، CoVaRs و ریسک CoVaRs دلتا
3- تحلیل داده ها
4- نتایج تجربی
5- نتیجه گیری
منابع
Abstract
1. Introduction
2. Methodology
2.1. Tail modeling and marginal density
2.2. Canonical vine copula
2.3. Time-varying and static bivariate copula models
2.4. VaRs, CoVaRs and Delta CoVaRs risk measures
3. Data analysis
4. Empirical results
5. Conclusions
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت ورد (word) با قابلیت ویرایش، بدون آرم سایت ای ترجمه
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت pdf، بدون آرم سایت ای ترجمه