سیاست های مالی شرکت ها و ارزش دارایی های نقدی تحت عدم قطعیت
چکیده
در این مقاله، شواهدی را در مورد نحوه‌ی تاثیر عدم قطعیت خاص-شرکت و اقتصاد کلان روی ارزیابی سهامداران از دارایی‌های نقدی شرکت ارائه می‌دهیم. این تحقیق، کارهای قبلی در این زمینه را به وسیله‌ی برجسته‌سازی اهمیت منبع عدم قطعیت توسعه می‌دهد. یافته‌های ما نشان می‌دهند که افزایش در ریسک خاص-شرکت به طور کلی ارزش دارایی‌های نقدی را افزایش می‌دهد، در حالی که افزایش در ریسک اقتصاد کلان به طور کلی ارزش دارایی‌های نقدی را کاهش می‌دهد. این یافته‌ها برای تعاریف جایگزین تغییر غیر منتظره در دارایی‌های نقدی، نیرومند هستند. در این مقاله، تجزیه و تحلیل خود را به شرکت‌های از لحاظ مالی محدود و نامحدود توسعه می‌دهیم.
1. پیشگفتار
یافته‌های اخیر نشان می‌دهند که دارایی‌های نقدی شرکت‌های غیر مالی به طور چشمگیری افزایش یافته‌اند. به عنوان مثال، بیتس و همکاران (2009) گزارش می‌کنند که میانگین پول نقد به دارایی‌ها برای شرکت‌های صنعتی آمریکایی بین سال‌های 1980 و 2006 بیش از دو برابر شد. افشاگری‌های اخیر به تقویت این روند اشاره دارند. شرکت‌های غیر مالی در شاخص سهام-500 Standard & Poor در سرمایه‌گذاری‌های کوتاه مدت و نقدی در جدیدترین صورت‌های مالی خود دارای 12/1 تریلیون دلار بودند، که تا 59 درصد از 703 میلیارد دلار در سه ماهه‌ی سوم سال 2008 بود (مونگا و همکاران، 2011). در حالی که مقابله با عدم قطعیت آینده، معمول‌ترین توضیح برای انباشتن چنین ذخایری است، سرمایه‌گذارانی که می‌توانند این ریسک‌ها را متنوع کنند ارزش این ذخایر نقدیِ از لحاظ تاریخی بالا را تحت پرسش قرار می‌دهند (برمن ، 2011). آیا یک دلار اضافی در ذخایر نقدی، حتی در زمان‌های عدم قطعیت، ارزش شرکت را یک دلار افزایش می‌دهد؟ آیا ارزش‌گذاری ذخایر نقدی بستگی به منبع عدم قطعیتی دارد که شرکت با آن مواجه می‌شود؟ این‌ها سوالات اصلی هستند که در این مقاله مورد بررسی قرار می‌دهیم.
Abstract
In this paper we provide evidence on how firm-specific and macroeconomic uncertainty affects shareholders’ valuation of a firm’s cash holdings. This extends previous work on this issue by highlighting the importance of the source of uncertainty. Our findings indicate that increases in firm-specific risk generally increase the value of cash while increases in macroeconomic risk generally decrease the value of cash. These findings are robust to alternative definitions of the unexpected change in cash. We extend our analysis to financially constrained and unconstrained firms. Keywords: cash holdings, marginal value of cash, macro uncertainty, idiosyncratic uncertainty, financial constraints. JEL: G32, G34, D81.
1 Introduction
Recent findings indicate that cash holdings of non-financial firms have dramatically increased. For example, Bates et al. (2009) report that the average cash-to-asset ratio for US industrial firms more than doubled between 1980 and 2006. Current disclosures points to a strengthening of this tend. Non-financial companies in the Standard & Poor’s 500-stock index were holding $1.12 trillion in cash and short-term investments in their most recent financial statements, up 59% from $703 billion in the third quarter of 2008 (Monga et al. (2011)). While coping with future uncertainty is the most common explanation for accumulating such reserves, investors who can diversify these risks are questioning the value of these historically high cash reserves(Berman (2011)). Does an added dollar in cash reserves, even in uncertain times, increase firm value by one dollar? Does the valuation of cash reserves depend on the source of uncertainty faced by the firm? These are the primary questions we investigate in this paper.
چکیده
1. پیشگفتار
2. اثرات عدم قطعیت روی هزینه‌ها و مزایای دارایی‌های نقدی
3. مدلبندی سیاست‌های مالی شرکت‌ها
3.1. شناسایی عدم قطعیت اقتصاد کلان
3.2. شناسایی عدم قطعیت خاص-شرکت
3.3. داده‌ها
4. یافته‌های تجربی
4.1. تخمین برای شرکت‌های از لحاظ مالی محدود در برابر شرکت‌های از لحاظ مالی نامحدود
5. نتیجه‌گیری‌ها
منابع
Abstract
1 Introduction
2 The effects of uncertainty on the costs and benefits of cash holdings
3 Modeling corporate financial policy
3.1 Identifying macroeconomic uncertainty
3.2 Identifying firm-specific uncertainty
3.3 Data
4 Empirical findings
4.1 Estimation for financially constrained vs. unconstrained firms
5 Conclusions
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت ورد (word) با قابلیت ویرایش، بدون آرم سایت ای ترجمه
- ترجمه فارسی مقاله با فرمت pdf، بدون آرم سایت ای ترجمه