دانلود مقاله حساسیت رشد شرکت به جریان نقدی
چکیده
مقدمه
بورس اوراق بهادار پاکستان و دسترسی به منابع مالی
مروری بر مطالعات پیشین
روش شناسی و داده ها
نتایج و بحث های تجربی
نتیجه گیری
منابع
Abstract
Introduction
Pakistan stock exchange and funding accessibility
Literature review
Methodology and data
Empirical results and discussions
Conclusion
References
چکیده
هدف
این مقاله به بررسی اثر متفاوت محدودیت‌های نقدینگی بر رشد شرکت‌ها با استفاده از داده‌های تابلویی نامتعادل برای 457 شرکت پاکستانی در دوره 2010-2017 می‌پردازد.
طراحی/روش/رویکرد
این مطالعه از احتمال یک شاخص مالی نامحدود ساخته شده با تخمین مدل رگرسیون درونزا استفاده می کند. این رویکرد یک معیار متغیر با زمان از موقعیت مالی برای همه مشاهدات سال شرکت ارائه می دهد و درجات مختلفی از محدودیت های نقدینگی را که یک شرکت در دستیابی به وجوه از بازارهای خارجی با آن مواجه است، در نظر می گیرد. این از یک معادله انتخاب چند متغیره مشتق شده است که به طور همزمان تمام ویژگی های مهم شرکت اساسی شناسایی شده در ادبیات را به حساب می آورد. سپس متغیر جریان نقدی با گروه‌های مختلفی از متغیرهای ساختگی برای محدودیت مالی تعامل داشته است، که به ضریب جریان نقدی اجازه می‌دهد تا در مشاهدات سال شرکت در دسته‌های مختلف محدودیت نقدینگی متفاوت باشد. برآوردگر سیستم دو مرحله‌ای GMM برای تخمین مدل تجربی اصلی استفاده می‌شود.
یافته ها
نتایج مطالعه شواهدی مبنی بر عدم تجانس در حساسیت رشد شرکت ها به صندوق های داخلی، بسته به میزان محدودیت نقدینگی ارائه می دهد. رشد تامین مالی از طریق وجوه داخلی هم برای شرکت‌های دارای محدودیت نقدینگی و هم برای شرکت‌های دارای محدودیت ضروری است. با این حال، مشاهده می‌شود که ضریب جریان نقدی برای شرکت‌هایی که به تامین مالی خارجی دسترسی ندارند بیشتر است و در نهایت با کاهش محدودیت‌های نقدینگی کاهش می‌یابد و باعث می‌شود رشد شرکت‌هایی که کمترین محدودیت را دارند کمتر به منابع مالی داخلی پاسخ دهند. نتایج همچنین نشان می‌دهد که شرکت‌های کوچک‌تر و جوان‌تر پاسخ‌دهی بالاتری را به رشد به صندوق‌های داخلی نشان می‌دهند. این یافته عمدتاً به نواقص بازار مالی نسبت داده می شود که تأمین مالی خارجی را برای آنها دشوار می کند.
مفهوم عملی
نتایج نشان می‌دهد که شرکت‌های دارای محدودیت مالی باید اندازه شرکت خود را بیش از اندازه شوک‌های درآمد مثبتی که با آن مواجه می‌شوند، گسترش دهند. این مطالعه همچنین پیامدهای سیاستی مهمی را برای شرکت‌های دارای محدودیت نقدینگی پیشنهاد می‌کند تا با دقت بر استراتژی‌های تامین مالی خود برای افزایش رشد خود تمرکز کنند. با بهبود ظرفیت شرکت برای تولید، شرکت‌ها می‌توانند تأثیر سریع‌تری از شوک درآمدی مثبت بالقوه بر رشد خود داشته باشند.
اصالت/ارزش
این مقاله با ایجاد یک شاخص محدودیت مالی با اجرای مدل رگرسیون درونزا به ادبیات کمک می کند. همچنین با بررسی تأثیر متفاوت محدودیت‌های اعتباری بر رشد شرکت‌ها در پاکستان و چگونگی تأثیر اندازه و سن شرکت بر رشد شرکت در زمانی که محدودیت‌های مالی و فرصت‌های سرمایه‌گذاری کنترل می‌شوند، کمک می‌کند.
توجه! این متن ترجمه ماشینی بوده و توسط مترجمین ای ترجمه، ترجمه نشده است.
Abstract
Purpose
The paper examines the differential effect of liquidity constraints on corporate growth using unbalanced panel data for 457 Pakistani firms over the period 2010–2017.
Design/methodology/approach
The study uses the probability of a financial unconstrained index constructed by estimating the endogenous regression model. This approach provides a time-varying measure of financial position for all firm-year observations and takes into account the different degrees of liquidity constraints that a company faces in attaining funds from external markets. It is derived from a multivariate selection equation that simultaneously accounts for all-important features of the underlying company identified in the literature. The cash flow variable has then interacted with various groups of dummy variables for financial constraint, which allows the coefficient of cash flow to vary across firm-year observations in the different liquidity constraint categories. The two-step system-GMM estimator is applied to estimate the main empirical model.
Findings
The results of the study provide evidence of the heterogeneity in firms' growth sensitivity to internal funds, depending on the degree of liquidity constraints. Financing growth through internal funds is found to be essential for both liquidity unconstrained and constrained corporates. However, it is observed that the coefficient of cash flow is greater for firms that do not have access to external financing and it eventually decreases with reductions in the magnitude of liquidity constraints, making the least constrained corporates' growth less responsive to internal funds. The results further indicate that smaller and younger firms show higher responsiveness of growth to internal funds. This finding is mainly attributed to financial market imperfections that make external funding difficult for them.
Practical implications
The results suggest that financially constrained firms should expand their corporate size more than the magnitude of positive income shocks they encounter. The study also suggests important policy implications for liquidity-constrained firms to carefully concentrate on their financing strategies to enhance their growth. By improving the corporate's capacity for production, corporates can achieve a faster effect of a potential positive income shock on their growth.
Originality/value
This paper contributes to the literature by constructing a financial constraint index by running the endogenous regression model. It also contributes by investigating the differential impact of credit constraints on firms' growth in Pakistan and how corporate size and age affect firm growth when financial constraints and investment opportunities are controlled.
Introduction
Financial constraints are a serious obstacle in promoting a firm’s investment and subsequently its growth. Several studies have discussed the effect of liquidity constraints on firms’ investment. However, limited papers explored the impact of financial constraints on firm growth (Driver and Munoz-Bugarin, 2019 ~ ; Gomez, 2019; Ismail et al., 2010). Financial constraint is defined when liquidity constrained companies encounter a wedge between the financial cost of external and internal financing (Kaplan and Zingales, 1997). Asymmetric information and managerial agency theories are the main drivers of that wedge. Carreira and Silva (2010) describe liquidity constrained firms that face difficulty in acquiring adequate funds from external sources to finance their growth.
Conclusion
The results of the study suggest non-monotonic U-shaped relation of firm size and age with growth, which is inline with the existing literature. Using the constructed financial constraint index, we find a considerable heterogeneity in growth sensitivity to internal funds among the firms conditional on the degree of financial constraints. Financing growth through internal cash flow on growth is found to be significant for firms that have limited access to external financing. The magnitude of estimated cash flow is greater for most constrained firms and eventually decreases with a decline of the degree of financial constraints, making the least constrained firms less sensitive to cash flow. Severe asymmetric information related problems are more likely to cause the growth-cash flow sensitivity for constrained firms. They can expand their size to some extent by using debt financing rather than internal financing that creates growth-cash flow sensitivity.