دانلود مقاله حاکمیت شرکتی و رفتار ساختار سرمایه
چکیده
مقدمه
مروری بر مطالعات پیشین ساختارهای سرمایه پویا
رابطه بین حاکمیت شرکتی و ساختار سرمایه
فرضیه ها و مشخصات مدل
تعریف متغیر و داده
نتایج تجربی
نتیجه گیری
منابع
Abstract
Introduction
Literature review on dynamic capital structures
The relationship between corporate governance and the capital structure
Hypotheses and model specification
Variable definition and data
Empirical results
Conclusion
References
چکیده
هدف
هدف این مقاله آزمایش اعتبار تئوری مبادله پویا است و استدلال می‌کند که سرعت تعدیل به سمت ساختار سرمایه هدف ممکن است بسته به برخی ویژگی‌های ذاتی شرکت متفاوت باشد.
طراحی/روش/رویکرد
هدف این مقاله بررسی تأثیر ترتیبات حاکمیت شرکتی بر رفتار ساختار سرمایه اتخاذ شده توسط شرکت های فرانسوی فهرست شده است. نویسنده ترتیبات حاکمیت شرکتی را به سه روش مختلف اندازه گیری می کند تا تأثیرات آن را بر ساختار سرمایه به دست آورد و چگونگی تأثیر آن بر رفتار متعادل کننده مجدد شرکت را در حضور متغیرهای کنترل مربوطه تحلیل کند. با فرض اینکه هزینه‌های مربوط به انحراف از اهرم هدف با طول مدت انحراف همبستگی مثبت دارند، نویسنده دریافته است که شرکت‌هایی با سیستم حاکمیتی قوی با نرخ سریع‌تری تنظیم می‌شوند، زیرا هرچه انحراف طولانی‌تر باشد، زیان در ارزش شرکت بیشتر می‌شود. علاوه بر این، شرکت هایی با ساختارهای حاکمیتی کارآمدتر با هزینه های تعدیل کمتری روبرو هستند.
یافته ها
نویسنده کیفیت حاکمیت شرکتی را به روش های مختلف با استفاده از چندین پروکسی اندازه گیری می کند. نتایج سهم عمده‌ای در ادبیات دارد و نشان می‌دهد که کیفیت سیستم حاکمیتی عامل مهمی در کمک به شرکت در دستیابی به اهرم هدف است. نویسندگان با نشان دادن اینکه دو گروه انحراف اهرم شدید تحت سلطه شرکت‌هایی با حاکمیت ضعیف هستند، از یافته‌های اولیه حمایت بیشتری می‌کنند. نویسنده همچنین نشان می دهد که سرعت تعادل مجدد برای شرکت هایی با سیستم های حاکمیت قوی سریع تر است.
اصالت/ارزش
این مقاله پیشنهاد می‌کند که شرکتی که با سیستم حاکمیتی قوی مشخص می‌شود، نسبت به شرکتی با حاکمیت ضعیف، انحراف کوتاه‌تری از ساختار سرمایه هدف و سطح تعدیل بالاتری را نشان می‌دهد. به عبارت دیگر، نویسنده استدلال می کند که انحراف از ساختار سرمایه هدف و سطح تعدیل با کیفیت حاکمیت شرکتی مرتبط است. نتایج نشان می‌دهد که شرکت‌هایی با ساختار حاکمیتی قوی‌تر با انحراف کوتاه‌مدت از هدف مشخص می‌شوند. نویسنده همچنین دریافته است که شرکت‌های متعلق به دو نمونه فرعی که در آن انحراف اهرم در سطوح بسیار بالا یا پایین است، با سیستم حاکمیت ضعیف مشخص می‌شوند. نتایج فرضیه سرعت تعدیل به سمت اهرم هدف مورد نظر را تأیید می کند. علاوه بر این، نویسنده به طور تجربی ثابت می‌کند که سطح تعدیل شرکت‌هایی با حاکمیت قوی‌تر در هر دو موقعیت اهرمی شدید بالاتر است. این مقاله ادبیات موجود در مورد تعدیل ساختار سرمایه را با معرفی اثر حاکمیت شرکتی گسترش می دهد.
توجه! این متن ترجمه ماشینی بوده و توسط مترجمین ای ترجمه، ترجمه نشده است.
Abstract
Purpose
The purpose of this paper is to test the validity of dynamic tradeoff theory and argue that the speed of adjustment toward the target capital structure may vary depending primarily on some inherent firm characteristics.
Design/methodology/approach
The objective of this article is to study the impact of the corporate governance arrangements on the capital structure behavior taken by listed French firms. The author measures the corporate governance arrangements in three different ways to capture its influences on the capital structure and analyze how it affects a firm's rebalancing behavior in the presence of relevant control variables. Assuming that costs related to deviations from the target leverage are positively correlated with the duration of the deviation, the author finds that firms with a strong governance system adjust at a faster rate because the longer the deviation lasts, the greater the loss in firm value. In addition, firms with more efficient governance structures face lower adjustment costs.
Findings
The author measures corporate governance quality in different ways by using several proxies. The results make a major contribution to the literature and show that the quality of the governance system is an important factor in helping the company achieve fatly its target leverage. The authors produces further support for the initial finding by showing that the two extreme leverage deviation groups are dominated by firms with weak governance. The author also shows that the rebalancing speed is faster for firms with strong governance systems.
Originality/value
The paper proposes that a firm characterized by a strong governance system will display a shorter-duration deviation from the target capital structure and a higher adjustment level than a firm with weak governance. In other words, the author argues that the deviation from the target capital structure and the adjustment level are related to the quality of corporate governance. The results indicate that firms with a stronger governance structure are characterized by shorter-term deviations from the target. The author also finds that firms belonging to the two subsamples where leverage deviation is at extremely high or low levels are characterized by a weak governance system. The results corroborate the hypothesis on the speed of adjustment toward the desired target leverage. Furthermore, the author empirically proves that the adjustment level of firms with stronger governance is higher in both extreme leverage situations. This paper extends the existing literature on capital structure adjustment by introducing the effect of corporate governance.
Introduction
Starting with Modigliani and Miller (1963), tradeoff theory has hypothesized that there is an optimal capital structure for each firm derived from the tax benefits of debt and the financial distress costs that debt creates. Robichek and Myers (1966), Kraus and Litzenberger (1973), Scott (1976) and Kim (1978) consider a balance between the dead-weight costs of bankruptcy and the tax-saving benefits of debt. More recent empirical studies tend to confirm these earlier findings and test the validity of tradeoff theory by estimating how fast firms move toward their target capital structure. Ozkan (2001), Flannery and Rangan (2006) and Antoniou et al. (2008) document evidence in favor of firms’ (mean-reverting) adjustment toward target leverage, which is consistent with tradeoff theory. However, Huang and Ritter (2009) disagree on the magnitude of the speed of adjustment toward target leverage, which is sensitive to the econometric procedures employed, especially in the presence of unobserved firm fixed effects in short dynamic panels.
Conclusion
Strong corporate governance is one of the most important factors improving firm performance and growth and enhancing investor confidence. It refers to promoting the alignment of interests between managers and shareholders of the firm and minimizing avoidable costs. It also determines the structure by which a company’s objectives are defined, as well as the means of achieving them. Good corporate governance helps the board of directors and management attain firm objectives and protect shareholder interests by facilitating the effective monitoring of the results achieved.
H1. The initial deviation from the target capital structure will be shorter in duration for a firm with good corporate governance than for a firm with poor corporate governance.
H2. The initial deviation from the target capital structure will be shorter in duration for a firm with a high proportion of women on the board.
H3. The former group will display a faster rebalancing speed toward the target capital structure than the latter group.